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爱游戏官方入口-爵士快船回放中文

Wed, 13 May 2026 11:29:52 +0800

　　洛杉矶快船队在主场扳回一城。格里芬得到24分和5个篮板，保罗得到21分和10次助攻，乔丹得到18分和15个篮板，他们带领球队在首节就取得两位数优势，他们之后牢牢保持领先，快船队在首轮系列赛第二战主场以99-91击败犹他爵士队。快船队将总比分追成1平，双方系列赛的第三场将移师盐湖城进行。

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Wed, 13 May 2026 11:28:52 +0800

　　国内女装品牌发展沿革：如何找到突围之路

　　卢晓周

　　前言

　　国内服装品牌在抄袭、模仿、学习中花了30多年的时间完成了“华丽”的转身，一举改变了满大街都是“绿军装”的“万里江山一片绿”的单调色彩，代之以更为丰富、更为多姿多彩的个性化、另类化的服饰品类，虽然，赶超欧美日韩尚需时日，但这30多年已经完成了服装仅仅作为裹身取暖这一单一功能，赋予了更为鲜明的时尚特征和个人审美情趣的表达，使得国人一改过去“丑小鸭”般的自卑而敢于秀出自己美丽的光彩！

　　在这个进程中，出现了海派、汉派等服装行业最早的以地域分类为特点的品牌集群，以后更是在全国各地涌现了一大批地域色彩浓厚的服装产业集群，象福建泉州地区的体育、休闲类服装、浙江温州的男装、佛山盐步的内衣、潮汕的睡衣、以及杭派女装、深圳女装、虎门女装、郑州的女裤等；

　　这其中深圳女装无疑最具代表性，其发展的轨迹、模式、设计、运作手段等等都具有鲜明的深圳特色，因此，重点研究深圳女装无疑具有标本的意义，从深圳女装的发展历程可以清晰的看到国内女装品牌所走过的道路和品牌演变的轨迹，其中的兴衰成败都将为致力于女装事业的后来者作为借鉴；

　　深圳女装秉承“深圳特区”敢于天下先的独特精神内涵一举发展成为国内女装市场之上的中坚力量和佼佼者，正所谓三分天下有其二，也成为深圳特区的时尚名片和时尚符号，赋予了深圳特区更为多姿多彩的作为时尚之都的城市内涵。

　　深圳女装得益于从业者们敢闯、敢试、敢想、敢做的创业精神，广纳欧美时尚理念、吸取日韩设计成果、兼容并蓄、无所不包，因而才形成了深圳作为时尚之都特有的品牌众多、定位各异、优势不同、特点有别的品牌集群；

　　从波西米亚风，欧式宫廷复古，美式潮流、俄罗斯风情、韩流、日系、中式，一路走来，深圳女装求新、求变、求发展，从打飞机去现场观摩米兰、巴黎时装show，到现如今架一卫星接收器，世界各地的秀场尽在一小小遥控器的掌握之中--世界时尚潮流尽收眼底，全球流行资讯同步更新：管他神马大牌的风格，统统为我所用！

　　可以说，深圳女装是在纯粹抄袭中起步，在刻意模仿中成长，在艰苦学习中发展，在逐步发展中实现赶超，最终从与海派、杭派、汉派等各地女装竞争中脱颖而出，成为国内女装界最为光彩夺目的时尚风景，成为国内服装界一个值得研究的“行业现象”和行业标杆，因此，未来真正能走向世界、与欧美日韩同台竞技的一定会是在深圳众多品牌中出现。

　　深圳女装的成功已经成为业界争相模仿、学习的热门话题，因而国内女装的各个品牌的运营模式或多或少都有深圳女装品牌运营模式的影子，因此可以说，深圳女装品牌运营的模式已经成为国内女装主流的运营模式，而这个模式就是“八卦岭模式”，因此，研究、探讨“八卦岭模式”将有助于我们找到深圳女装乃至国内女装品牌内在的发展逻辑，以及这个模式本身所存在的弊端而导致品牌发展的困境所在。

　　一、女装品牌的“八卦岭模式”

　　1、八卦岭模式的概念解析

　　“八卦岭模式”是我在《争锋-----品牌发展模式之辩》一文中首度提出，为了有助于大家理解这个模式，在这里做一个简单的介绍。

　　八卦岭工业区乃是深圳女装的发祥地，以八卦岭为中心，这里聚集了众多的大大小小的女装品牌，虽然，后来有很多品牌外迁，但八卦岭依然是深圳女装品牌最为聚集的地区之一，那些从八卦岭走出去的品牌也无不深深的打下了“八卦岭模式”的烙印。

　　所谓“八卦岭模式”是以一个核心、两大特点、三大步骤组成的，一个核心是指以买手制为核心进行组货，两大特点是以外包制为特点的生产加工、以渠道拓展为特点的品牌运营。三大步骤，第一步是买手组货，第二步是包装策划，第三步是招商加盟。

　　分解一下，基本就是这样：

　　一，租一个面积大小不等的办公室，搞一个展厅。

　　二，从虎门，广州批发市场采购一批版衣，再换成自己的品牌的吊牌，洗水唛等。

　　三，以最低的成本拍摄，制作一本画册。

　　四，进驻一个百货商场做专柜，起到广告效应，或者开一个旗舰店。

　　五，找几个客户拓展人员，拼命的给全国各地的服装代理或加盟客户打电话，邀请客户看货，合作。有充足资金保障的，则进驻几个百货商场，目的还是吸引客户代理或加盟。

　　六，以最低的合作条件吸引客户快速签合同，付首批货款。

　　而这样操作的套路，在国内男装、内衣、休闲装乃至运动品牌的身上无不得到印证，因此，可以说，“八卦岭模式”基本上就是国内服装品牌所特有的品牌运作模式，是具有中国特色的品牌创建的战略选择，因此，“八卦岭模式”是有普适性的；

　　从以上的论述，我们可以看出“八卦岭模式”所存在的一些问题，1、产品以买手制组货为主，设计力量薄弱，品牌的产品没有鲜明的特点，也就是说产品没有灵魂；2、品牌运营的核心是渠道，即拓展代理商、加盟商和百货商场，长期以来导致品牌零售能力的匮乏；3、品牌建设基本上被搁置，品牌的策划、创意被粗暴的单纯的拓展客户的多寡而取代。

　　时至今日，很多品牌仍然以此为运营的指导思想。由于这个模式具有门槛低、能迅速的拓展市场、见效快等特点，于是，国内其他区域的品牌无不纷纷仿效“八卦岭模式”，成为一时之盛。

　　甚至，在很多女装电商品牌、女装淘品牌身上都能看到“八卦岭模式”运作的痕迹，比如，韩都衣舍老板赵迎光披露的“买手小组”，早在“八卦岭模式”中所存在。买手小组依据电商后台强大的数据处理能力，制定“组货”计划，这比传统品牌更为理性和可操作性，但这种运作的模式仍然没有逃出“八卦岭模式”的框架，仅仅不同的是传统品牌组货面对的是专业客户—代理商或加盟商甚至百货招商人员，而韩都衣舍的买手组货面对的是大众客户即消费者，可以这说，电商品牌的买手制是对“八卦岭模式”的一个丰富和完善。

　　从中我们可以看出，“八卦岭模式”随着国内服装和消费市场的发展，也在不断的丰富自身的内涵，比如虽然买手制的组货模式没有改变，而是将买手制和自主设计融为一体，现在很多品牌强调原创设计师品牌就是如此。另外，在品牌建设方面已经较为前几年有了明显的进步，品牌的文化和故事性都得以明显的提升。在渠道方面，虽然还是以拓展为主，但在终端店铺的管理、零售运作方面，都较以前有了大踏步的改善。

　　2、八卦岭模式的产生的背景

　　虽然目前流传众多关于深圳女装装崛起的解读，也提出许许多多的概念，比如说有赖于深圳背靠港澳的区位优势、借力于当年的三来一补的加工制造经验、对外开放较早等等，而这些解读无不流于表象而没有挖掘深层次的原因或者说这些解读并没有指出深圳女装独特的发展优势所在，可以说深圳女装在发展中逐步形成了自己独特的品牌运营模式，进而被国内诸多品牌争相模仿、学习，这一模式已经成为国内女装乃至内衣等其他服装行业的主流运营模式，可见在女装行业乃至国内服装行业现实的生存发展环境中是有着“八卦岭模式”赖以成为主流的温床和土壤。

　　女装行业作为一个进入门槛极低的行业，虽然经过抄袭、模仿、学习的几个阶段的发展，市场竞争逐步激烈，但对于资金要求、人员配备、品牌运作等方面，其低门槛的特征并没有因此而得到提高或者有根本性的改变，因此女装相对于其他行业而言仍然有着吸引力，成为业内或业外的资本“淘金”的必争之地；

　　因此，行业的门槛低是催生八卦岭模式第一个背景，在这样的背景下，深圳的女装品牌像割韭菜一样，倒下了一批，又迅速的出现了一批，新品牌层出不穷，老品牌艰难度日，因此，在激烈的市场竞争之下，为求生存，必须得有充足的资金支持和运转，那么，资金从哪里来？当然是从客户那里来，因此，八卦岭模式的第二个背景就是需要快速的资金回笼，因此，必须抢夺加盟市场的优质或新鲜的客户资源，能否有效的掌握这些资源成为这些品牌生存的关键。

　　八卦岭模式第三个背景是国内设计师资源的匮乏或者说真正有实力的设计师没有可以发挥的平台，品牌的老板成为产品的主导，抄袭和模仿意即山寨化是主流。

　　第四个背景是品牌营销策划水平与市场竞争形势严重脱轨，整个行业没有建立起相应的职业经理人队伍，所有的营销总监都沦为加盟客户或百货商场的拓展工具，对于品牌的规划缺乏相应的整体方案；

　　第五个背景是百货商场成为稀缺资源，相对于进入女装行业的低门槛而言，如何进入一线主流的百货体系却成为女装品牌的高门槛，一线主流的百货体系成为女装品牌发展之途的市场鸿沟，有人甚至说一线主流的百货商场是国内服装品牌的新租界，这种稀缺资源一直被国外品牌所独占甚至垄断；

　　八卦岭模式就是在以上现实的背景下所孕育、成长起来的，在这种温床和土壤滋养下的八卦岭模式所肩负的使命就有着无比的功利性：第一、圈钱；第二、搞定渠道或百货商场。

　　为什么这么说呢？正如，我经常讲的，代理商的资金其实才是国内服装品牌哺乳期的奶水，很多品牌得以生存，都是源于代理商的力挺，所以，你就知道，代理商对于的重要意义了，这个意义不是打开一个区域市场，而是借助于代理商的资金品牌才能得以维持；而进驻当地一线主流百货对于品牌而言，则是说服代理商最好的广告，这也就是为什么无数品牌要挤破头进驻百货商场的原因。

　　进不去怎么办呢？托管、联营。在百货商场垄断话语权的时候，品牌商为了能够快速进驻商场，开创了很多具有中国特色的运营模式，托管和联营则是其中最为典型的模式。那些在当地百货商场有上层关系或者商场经营者纷纷摇身一变成为托管商或者联营商。品牌在没有关系进驻当地百货或因无力管理外地市场之时，托管和联营成为理所当然的选择，前不久爆出的深圳女装品牌马天奴和广西托管商的官司即是其中最为典型的一个个案。

　　通过对“八卦岭模式”概念的剖析、背景的分析，我们基本上能够清晰的看出国内女装的发展的脉络和运作的规律。正是得益于“八卦岭模式”才使得深圳女装乃至国内的女装品牌获得了长足的发展，其中涌现出了一大批各具特色的品牌，才使得今日的国内女装市场异彩纷呈。

　　这就是国内女装品牌的前世，起身于草莽之间、周旋于渠道之中、可谓披荆斩棘、能为常人之不能为、并且抓住有利时机，获得高速发展，方成就今日之业绩，这其中，“八卦岭模式”的运用居功至伟。

　　但今天，市场局势已然发生了翻天覆地的变化，在电商步步紧逼之下，百货商场已经低下高傲的头颅，有消息传出，许多购物中心已经采取免租的方式吸引ZARA、优衣库等品牌巨头进驻，从中可以看出，实体百货的江河日下之势难以避免，另一方面，免租这样的利好，虽然将国内品牌排除在外，但就目前的情形而言，又有多少品牌还敢贸然开店呢？

　　电商势不可挡，实体难有作为，而这就构成了女装品牌今生的围城困局。

　　二、电商语境下品牌的构建

　　1、女装品牌的危机

　　我们知道，“八卦岭模式”之所以风行一时，服装界自觉或自觉的将之奉为圭臬，这与国内的消费市场、商业生态有着密不可分的关系，国内女装大大小小的品牌犹如过江之鲫，竞争之惨烈、变化之快速、环境之严酷逼着品牌在千军万马过独木桥之时就要横下一条心、杀出一条路，且只能向前，不能退缩，而“八卦岭模式”恰恰就具有这样的优点：以拓展市场为开路先锋，货品及管理为掩护，硬生生的在国内市场获得了非凡的成功。

　　深圳女装品牌的营销总监和拓展总监无疑是其中最为佼佼者，在国内百货商场体系之中，深圳总监们，所到之处，攻城略地，无有不克，但凡有些顽固堡垒，也是通过种种手段加以瓦解，因此，这些具有商场资源的总监们在业界无不声名远播、万人敬仰。

　　但现在的情形已经改变，商场日趋颓势，显然已无城可攻，而这么多年的在实体渠道的品牌运作的经验在遭遇电商之时，才蓦然发现，英雄已无用武之地！在以“八卦岭模式”在实体渠道取得节节胜利的时候，其实，品牌的发展危机早已侵入品牌的机体之中。

　　而这种危机主要表现为以下几点：

　　A、在货品开发上，重买手组合，轻原创设计。虽然，现在很多品牌都说自己是原创设计师品牌，其实都是伪原创。有人说了，ZARA就是买手制，何以能成功？千万别忘了，ZARA还有一个整合在里面，它有一个强大的货品整合团队，打个比方，同样是炒一盘回锅肉，配料都是一样的，川菜师傅炒出来的肯定和粤菜师傅炒出来的口味不一样，甚至同样是川菜师傅，水平的高低也会导致口味不一样。国内的买手制和ZARA不是水平的差别，而是川菜师傅和粤菜师傅的区别。

　　B、在渠道规划上，重大力拓展，轻精细管理。所以，我们就发现，国内女装品牌是前面开店，后面跟着关店，一路开一路死，店铺的存活率很低。很多地方的加盟商就像割韭菜一样，割了一茬又一茬。有些品牌进入百货商场，主要作用只是起到广告效应，基本自己掏钱买保底的多。

　　C、在品牌建设上，重短期效应，轻文化沉淀。很多品牌，为了快速的打开市场，无论是精力上还是意识上，对于品牌文化的建设基本上都是一纸空文。在这些品牌看来，只要拿下一个商场或者一个加盟商，这才是重要的。所以，我们发现，这些品牌，无论是店铺装修还是品牌画册，都是极其华丽、辉煌、奢华，但细究之下，却是无比的空洞和虚无。

　　当然，在团队培养等等方面也存在诸多问题，但上面的三点则是主要的。时至今天，依然有很多品牌没有意识到这些问题的危险性，比如，前几天去和广州的某女装品牌谈合作，这是一个典型的从批发转为品牌运作的案例，虽然他们说是品牌化运作，但其实还是根深蒂固的批发流通的思路。货品组合的拙劣、拍摄、画册的粗糙都让人难以忍受，但关键是，他们觉得做的不错。

　　可以这样说吧，这些危机是一路伴随品牌的发展而存在的，那些已经脱颖而出的女装品牌，无不是很好的解决了这些危机之后而获得了更强大的市场发展能力。而依然被这些问题所困扰的品牌，我们发现，他们已经深陷三大能力丧失的漩涡之中，一个是零售运营能力的丧失，其二，品牌建设能力的丧失，第三，正价销售能力的丧失。

　　2、电商时代的品牌模型

　　所谓正价销售能力的丧失，所有的品牌都是深受其害，说白了，就是要打折、要搞促销，无论实体渠道，还是电商，无不如此。促销的频次越来越频繁、促销的期限越来越长，慢慢的就让品牌形成了“促销依赖症”，不促销无销售，但更为可怕的是促而不销，线上线下，概莫能外。而且，通过和电商比价，更是让实体渠道的价格优势荡然无存。

　　对比一下ZARA、优衣库、H&M，我们发现他们很少打折促销，但他们店铺的生意依然火爆，而在他们隔壁的国内女装品牌虽然装修气派、奢华，但却门可罗雀。这两相对照，我们不难发现，我们在品牌建设和零售运营方面出了问题。

　　可以说，“八卦岭模式”使得国内女装获得了阶段性成功，即我们前面讲的，国内女装前世的成果是有赖于“八卦岭模式”的成功运用，那么在今天电商时代，这个模式是不是就过时了呢？回答是肯定的，虽然，今天很多包括电商在内的品牌依然不自觉的在运用“八卦岭模式”，但无疑会遭到困境，国内市场发展到今天，是时候抛弃“八卦岭模式”了！

　　因此，在电商时代，意即国内女装的今生，就必须找到一个行之有效的品牌发展的新模式，这就是我下面要讲到的品牌模型。

　　如下图：

　　一个品牌的运作，工作繁多，枝节牵连，但我认为这5个方面才是核心工作，而这5个方面就这个品牌模型的核心构成要素。而这5个要素互为依托、环环相扣、并形成一个经脉相通、血液循环、骨肉相连的系统，而品牌就是心脏，她的起搏将带动这5个子系统生机勃勃的运动，而这5个子系统以其循环往复的运动给心脏输送源源不断的营养和氧气！因此从这个角度来说，这个“品牌模型”就是一个品牌生命体的运动路线图！

　　既然这个5个要素是互通有无的，那么他们是不分先后顺序的，为使行文方便，下面就从优质内容讲起。

　　为什么是优质内容呢？我们发现，目前的女装品牌的建设都非常的空洞，他们华丽的店铺并不掩盖品牌自身空洞的内涵，就好比一个暴发户穿上奢侈品一样，外表的光鲜并不能充实虚空的精神世界，而女装品牌恰恰就是这样，当品牌文化、故事性差强人意的时候，只能从店铺的装修上下功夫，而在电商方面呢？则以所谓时装大片的方式进行弥补。而如何让品牌更为饱满、立体、生动、鲜活呢？那就是必须要有优质内容的作为品牌建设的内核。

　　基于这个理念，我曾经给品牌重新做了一个定义：品牌是优质内容的综合体。而这恰恰就解决了女装品牌气质孱弱、个性缺乏、内核空洞的问题。基于这个定义，包括产品、制度、文化、形象建设乃至活动都是品牌优质内容的一部分。

　　在电商时代，仅仅依靠产品这样一个单一的载体，很难完整而持续的体现品牌所要传达的价值，产品随着销售周期的衰落，不可避免的会贬值，比如新产品的推出，老产品必然打折。像IPHONE5推出市场，IPHONE4S就必然打折，但苹果品牌因此就贬值了吗？没有，因为我们依然相信苹果品牌的文化所带来的价值。

　　二、团队建设，我们知道“八卦岭模式”中，拓展是开路先锋，所以，拓展人员在品牌运营中就显得举足轻重，但现在，电商平台不需要这样强力的攻坚队伍了，百货商场也是今非昔比，所以，现在的品牌团队人员的构成就必须从拓展转为运营，而且是必须精于零售运营的人员。

　　三、零售运营，正如前面所讲，“八卦岭模式”的核心是拓展，这就导致在零售运营方面的欠缺，而现在无论是电商还是实体店铺，都是基于零售而构建的，所以零售能力的强弱成为品牌运营的最为关键的地方。零售运营对于女装品牌而言是个大课题，包括商品运营、店铺管理、活动策划等等，都是零售运营的必须要解决的问题。

　　四、社会化营销，这是女装品牌普遍都没有做到的一个地方，他们都非常简单、粗暴的把社会化营销归结为就是在百度上搞搞关键词或者在微博上发发促销活动。在大众纸媒都已经岌岌可危的当下，女装品牌如果还仅仅依赖传统的行业媒体来进行品牌的传播，其情形难以想象。我曾经讲过，在社会化媒体的时代，品牌要做好两件事，其一就是创造优质内容，其二就是搞好传播。而搞好传播的关键就是社会化营销。

　　五、视觉运用，有人说了，国内女装的视觉做的不是挺好吗？都是按照国外品牌的大片风格在走啊？问题恰恰就出在这里，大片是够大片，但只是为了大片而大片，镜头语言的表达空洞而乏力，其实和店铺的装修是一样的道理，品牌的内涵的缺乏，华丽的外衣只能凸显品牌气质的简陋。因此，这里说的视觉运用，是基于优质内容基础上的视觉传达。没有优质内容，视觉只是沦为不耐看的塑料花。

　　上面的这个模型及其简单的介绍，只是我的一家之言，我希望借此带给大家一个思考的方向，在电商语境下，如何更加完善品牌的建设、如何更好的进行品牌的传播以及提升运营的能力。这个模型构成的5个要素分别都可以做出更深的研究，我觉得这值得大家思考。

　　结束语

　　国内女装品牌发展到今天，在以“八卦岭模式”为运营思路的指导下，可以说是获得了空前的成功，也确确实实的让一些品牌在国内女装市场成为行业的典范。虽然说，在这一发展过程中，仍然存在诸多的问题，特别是面临电商冲击和实体百货的萎缩，这些问题已经严重威胁了品牌进一步的发展。因此，回望国内女装品牌曾经辉煌的前世，以更为理性的心态进行梳理这一发展的脉络，对于国内女装品牌的今生意即电商时代的发展有着更为现实的意义，因为，我们必须要找到问题的根源并且积极寻找解决思路，这样，我们方能在电商时代有做作为。

爱游戏体育-莫德里奇庆祝动作

Wed, 13 May 2026 11:28:22 +0800

　　竟篮周一301 NBA：

　　猛龙 VS 雄鹿

　　比赛时间：2018-01-02 星期二 8:30

　　亚洲数据：0.95 -5.5 0.95

　　欧洲指数：1.40 2.94

　　－－－－－赛事分析－－－－－

　　NBA常规赛，多伦多猛龙坐镇主场迎战密尔沃基雄鹿。上一场比赛，猛龙主场迎战老鹰，最终猛龙以111-98战胜对手，止住两连败的颓势，德罗赞25分5助攻2盖帽，瓦兰丘纳斯13分11篮板，洛瑞12分5篮板5助攻，博尔特尔6分10篮板。在近几年来，多伦多猛龙在东部都位居前列，这个赛季的表现还是相当稳定，目前球队以24胜10负的成绩依旧高居东部第二的位置。雄鹿上一场以97-95击败雷霆，此役，雷霆最多曾落后22分，但比赛结束前4.7秒凭借拉塞尔-韦斯布鲁克的三分将比分追平。不过，雄鹿最后一攻，阿德托昆博完成准绝杀上篮（实际踩线出界，但裁判没吹）。雄鹿惊险取胜，战绩和活塞持平，排名从第五升至第四。

　　－－－－－盘口分析－－－－－

　　本场竞彩主让5.5分开盘，猛龙在短暂登上东部一哥之后，球队有点骄傲自满的感觉，随后他们客场连续负于小牛和雷霆，球队六连胜后进入连败模式。所幸上一场面对东部垫底的老鹰，猛龙打得游刃有余，德罗赞和洛里依旧是球队无法或缺的核心力量，内线大将伊巴卡稳如神灯，虽然客场遭遇连败，但猛龙的主场却气势逼人，近期已经豪取主场九连胜的佳绩，并赢下八个盘口，主场威力惊人。雄鹿在上一场艰难取胜，“字母哥”效率非常高，打出了精彩一战，并在末节关键时刻，接连利用自己的身体优势攻击篮下得手。但是雄鹿本赛季的客场成绩异常糟糕，上一场的险胜也是因为裁判因素所致，近五个客场输掉四场，近三次面对猛龙全部输球输盘，处于略绝对的劣势。因此本场比赛猛龙有望在主场擒获雄鹿。

　　竞彩篮球推荐：主胜，让分主胜

　　大小分推荐（214.5）：大分

　　竞篮周一304 NBA：

　　森林狼 VS 湖人

　　比赛时间：2018-01-02 星期二 8:30

　　亚洲数据：0.95 -10.5 0.95

　　欧洲指数：1.40 2.94

　　－－－－－赛事分析－－－－－

　　NBA常规赛，明尼苏达森林狼坐镇主场迎战洛杉矶湖人。森林狼在今天的比赛客场对阵步行者，最终森林狼以107-90战胜对手，森林狼此前连遭打击，蒂格膝盖受伤预计休战1个月，不过步行者的头号球星奥拉迪波继续缺阵，森林狼在实力上和状态上都比对手高出一筹，巴特勒拿下26分6篮板5助攻3抢断，唐斯贡献18分14篮板2抢断6盖帽，吉布森入账17分9篮板2盖帽，维金斯带伤上阵也拿下14分的数据。此役过后，森林狼依旧稳居西部第四的位置。湖人在今天的比赛苦战双加时以142-148不敌火箭，湖人在比赛中一度领先对手17分，但是火箭奋起直追，湖人在经验上的缺失最终吃到六连败的苦果，湖人队四人拿到20+，兰德尔拿到29分15个篮板6次助攻，哈特得到26分6个篮板，库兹马得到23分5个篮板3次助攻，恩尼斯得到20分11次助攻，球哥”朗佐-波尔因肩伤缺席本场比赛。

　　－－－－－盘口分析－－－－－

　　本场竞彩主让10.5分开盘，森林狼近期表现异常出色，一度取得了5连胜的佳绩，虽然在在领先20分情况下遭到雄鹿逆转，但是在今天轻取步行者后，球队马上重返正规，近十场比赛赢下七场，发挥相当稳定。但是球队主力控卫杰夫-蒂格在对阵掘金一战左膝内侧副韧带扭伤，将缺阵2-4周的时间，蒂格是球队最重要的拼图之一，他的缺席不可避免会打乱球队的战术安排，巴特勒、唐斯依旧维金斯的三巨头需要承担起更多的责任。湖人此前遭遇5连败的颓势，在整个12月份，他们的战绩仅为3胜10负，在今天的比赛中湖人历经了双加时的折磨，经验上的不足最终让球队惨吞苦果。目前湖人可谓身心俱疲，此役更是背靠背的客场之旅，如此鏖战实在让球队苦不堪言。近三次面对森林狼，湖人均败走而回，此役恐怕难有爆冷之力，因此本场比赛个人看好森林狼主场吞噬湖人。

　　竞彩篮球推荐：主胜，让分主胜

　　大小分推荐（217.5）：大分

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　　本文来源于球探体育-社区球吧-专栏作者：三井ミ

爱游戏官方入口-英雄都是孤独的下一句是什么

Wed, 13 May 2026 11:27:52 +0800

　　没有LOL陪伴的青春是不完整的，它不仅仅是一个游戏那么简单，它还是我们生活中的良师益友，在英雄联盟的战场上，英雄们也用自己的语言教给我们很多的人生哲理，在身处迷茫的时候，他们用自己的语言引领我们走出黑暗。并且很多英雄身上的精神都非常值得我们去学习，下面就盘点一下那些很耐人回味英雄台词，希望大家能从你所喜爱的英雄身上获取一些正能量!

　　无论刮风还是下雨，太阳照常升起 —— 曙光女神

　　有些时候冷漠的心，需要温暖的微笑—— 布隆

　　只有蠢货才会犹豫不决—— 卡特琳娜

　　有的时候你只需要做你自己—— 波比

　　为了不能作战的人作战—— 盖伦

　　闭上眼睛，你会看到更多。—— 璐璐

　　好运不会眷顾傻瓜。—— 厄运小姐

　　只有行动才能说明一切。—— 赵信

　　我从未想过失败。—— 拉克丝

　　我命由我不由天。—— 亚索

　　真正的意志是不会被击败的。—— 艾瑞莉娅

　　真正的大师永远都怀着一颗学徒的心。—— 无极剑圣

　　和平是最大的谎言—— 亚托克斯

　　猎杀弱者将使你延续生命，猎杀强者将使你享受人生。—— 雷恩加尔

　　我用双手成就你的梦想。 —— 盲僧

　　不要错把仁慈当作弱小。—— 艾希

　　在你否定自己灵魂里黑暗面的同时，你也否定了自己的力量—— 维迦

　　千军万马一将在，探囊取物有何难。—— 嘉文四世

　　时间，不在于你拥有多少，而在于你如何使用。—— 艾克

　　结语：LOL伴随着我们的青春一起走过，给我们留下了许多美好的回忆，还有很多很多充满正能量的台词就不一一列举了。最后希望大家开开心心游戏，快快乐乐上分。

　　本文为头条号作者原创。未经授权，不得转载。

　　继续阅读：游戏盘点英雄联盟

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爱游戏官方入口-德国胜利进行曲

Tue, 12 May 2026 07:08:43 +0800

　　本文为作者授权转载，原文标题《声音的政治——从阿达利到中国好声音》，为首都师范大学文化研究院重大项目“社会主义核心价值与大众文化价值观研究”阶段性成果”；项目号：ICS-2012-A-02。

　　作者周志强，南开大学文学院教授，博士生导师。

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声音的政治

——从阿达利到中国好声音

文 | 周志强

　　出生于阿尔及利亚的法国学者贾克·阿达利（Jacques Attali）写过一本有趣的书《噪音——音乐的政治经济学》，书中提出了一个颇值得人们思考、但是又长期被人们忽视的问题：声音在现代政治中的独特意义和声音本身的意识形态内涵。阿达利把看起来只具有生理和心理意义的“声音”，变成了具有文化研究意义的声音。在这一副社会学的耳朵里面，我们能听到社会和历史轰轰隆隆发生变迁的状况，也能够感受到声音如何被巧妙改造修饰，最终成为当代社会里面一种“属于私人领地的公共生活”。

　　比起眼睛，耳朵无法关闭，也就更无法拒绝外来信息的植入——这就让声音天然具有霸权性质。在我小时候，广播喇叭安装到了家家户户的墙上，每天早上6点准时唱出《东方红》，用这种感恩的曲调，唤醒共和国全体人们的早晨。去性别化的声音，同时也是拒绝个人处理自己的私人生活的政治权威的象征。阿达利关注声音和权力之间的奇妙关系，让我们领悟声音的控制与塑造背后所具有的政治经济学的内涵。声音总是冒充自然和天籁，仿佛是自己在巧妙发生，但是，阿达利却执着地告诉我们，声音的塑造是如此“别有用心”，以至于它是通过差别化的方式，让人们把一种声音看作是“噪音”，而把另一种“噪音”看作是有秩序的音乐。

　　显然，“声音”具有更强大的暗示启迪作用：也许没有比声音的意识形态更具有隐形的本领——如果我们看一部说教体的电影会产生的巨大的反感，但是，具有鲜明的政治含义的旋律，却可以藏身到各种声音中顽强地进入我们的耳朵；同时，声音常常被人们看作是可以摆脱政治的内核的东西，“伟大的音乐”总是可以直入心灵，抵达人类的“情感本质”。在这里，声音的政治性，就在于其总是可以天然地隐藏这种政治性。

　　阿达利让一切坚信音乐是纯粹的美的学者变得面如土色：“今天所谓的音乐常常不过是权力的独白的伪装”（P8）。如果我们总是在电影中听到性感绵软的声音播报“国军”的消息，而高亢明亮的声音播放“解放军”的消息，那么，“高亢明亮”就成为政治正确性的象征；相应地，当“高亢明亮”被有效控制的时候，我们的政治感也就暗中被左右了。

　　在这里，声音的生产，也就成为社会意识形态体系化生产的一个重要部分；与之相应，声音的背叛，也就变成意识形态领域中各种文化力量较量的形式；而声音与政治的剥离，也可以理解为特定历史时期娱乐政治的成果之一。这充分体现在音乐的声音对噪音的压抑和控制上。

　　阿达利把音乐声音的变迁，看作是历史变迁的后果。古代音乐脱身于神秘的仪式活动中，旨在唤起人们的迷狂；14世纪以来的音乐，则体现出弦乐的泛滥与宫廷谱曲的兴盛，表达了贵族塑造圣乐的冲动；而中产阶级的出现，则令“和音”成为新的声音的秩序规范；由此，现代音乐对噪音的克服，就包含了现代理性、科学战胜混乱和宗教的元素。阿达利勾画了这样一幅声音政治经济变迁的图谱：

　　半音在文艺复兴时代的被接受，与商人阶级的扩张正好同时，不会是偶然的；在20世纪的大震动与战争爆发之前，在社会的噪音揭竿而起之前，鲁梭罗（Luigi Russolo）写了他的《噪音的艺术》（Art Dei Runmori），而同时噪音进入了音乐，就像工业进入绘画一样，这一切也就不会仅是巧合……工业大飞跃之际，管弦乐团开始被无节制、大量地使用；禁忌消逝了，音乐工业的兴起将人欲导向商品，甚至到了讽刺滑稽的地步；摇滚乐、灵魂音乐和年轻人的反叛共同兴起；却又在年轻人被轻音乐生产方式收编时消散；或者最后，获准在财产国有制国家内生产的严谨而压抑的音乐模式，直接指定“社会主义”（如果真有那么一回事的话）为资本主义的继起者，这种方式不论在把人规范化或在对纯净、单一的完美的追求上，都比较有效和系统化些。（P11）

　　在这里，特定的社会形式与特定的音乐声音勾连在了一起，技术科学、信息传播与社会政治如同灵验的咒语，把不同声贝、器乐和嗓音组织在一起，构造耳朵的倾听与心灵的顺从，也塑造声音本身所具备的政治力量。

　　按照阿达利的逻辑，声音就像是社会内部各种力量运转变化的“预言”，可以从声音中倾听社会转变时刻的轰轰雷鸣。他说：“每一次社会的重大断裂来到之前，音乐的符码、聆听模式和有关的经济模式都先经历了重大的变动”（P10）。如同上个世纪80年代中国流行音乐的发生，按照阿达利的方式来说，正是音乐对噪音的政治重组。从邓丽君到李谷一，声音的内部充满了较量与对峙，也隐含着妥协和承认，而正是通过这样的一个过程，声音被重新整合，音乐再次压抑其他噪音而显示崭新的魅力。

贾克·阿达利

　　1980年2月，中央人民广播电台和《歌曲》杂志主办“听众最喜爱的15首广播歌曲”活动。在没有手机短信和电子邮件的时代，组织者收到了25万封热情的群众来信，评选出了共和国第一代“流行歌曲排行榜”。其中，李谷一演唱的《妹妹找哥泪花流》引发了巨大争议。相对而言，“15首”中，这首歌最有危险性。《祝酒歌》里面是社会主义的积极向上的欢快情绪；《我们的生活充满阳光》歌颂美好的社会主义生活；《再见吧，妈妈》是英雄的歌唱；《泉水叮咚》优美单纯；《边疆的泉水清又纯》赞美战士的品德；《心上人啊，快给我力量》虽然是爱情歌曲，却是要把爱情转化成为时代献身的健康情感……而这首《妹妹找哥泪花流》虽然歌词唱出的是“阶级仇”，但是，它的旋律、曲调和唱法，即它的声音却背叛了它的内容。在这里，阿达利所讲述的声音的政治浮出水面：李谷一用极其深情凄婉的声音处理了“兄妹之情”，从而让人们体验的不再是亲兄妹的阶级仇恨，而是情哥哥与情妹妹的缠绵思念。

　　在这里，中国流行音乐的复兴，乃是“性”的声音代替“无性”的声音的过程。高音喇叭和集体合唱的声音代表了无差别化的生活，同时也表征国家权威的集体主义诉求；而邓丽君的悱恻与李谷一的缱绻，却构造了后革命时代欲望与情感的符码。宛如在耳边的亲切且极具呼吸感的私语，荡漾着一个时代的舟船慢慢摇橹划向历史的海洋。弱声、气声和电子器乐声音的泛滥，成了这个时代“情感现代性”的标志。正如迪斯科与样板戏的对立显示了两种文化力量之间的矛盾，声音正在重整80年代的生活范式。传统的中国与现代的中国在声音的交织中纠缠撕咬并最终分裂。

　　唯美主义最终打败了泛政治主义，无论是张明敏还是费翔，都在助长磁性（性感）声音对私人生活和个人欲望的召唤。有趣的是到了20世纪80年代末，罗大佑和崔健的声音开始占据主导地位。唢呐、古筝、小号和电贝司创造了一种反叛唯美主义耳朵的精神。“噪音”代替了邓丽君的“丽声”，崔健这些人似乎相信，只有嘶喊和吼叫，才能表达真实的情感，也只有噪音的音乐，才能拯救衰弱无力、虚伪矫情的文化。现场感的声音被制造出来的工业化的噪音淹没，人们在摇滚乐声音的狂欢里，吼叫着对未来的担忧和对政治的不满。

　　显然，从邓丽君无意为之的喁喁私语到崔健刻意构造的噪音反叛，20世纪流行音乐的声音内部充满了道德对抗的能量和意义拼杀的冲动。人们用“温婉的声音”告别了国家主义的政治，再用“暴躁的声音”表达崭新的政治欲望。在这个激情四溢的年代里，声音的政治如同它所处的历史，焦躁不安又奋然前行。

　　20世纪90年代初，怀旧的校园民谣和真挚的李宗盛歌谣，让中国流行音乐逐渐走向世俗化政治的时段。吉他开始逐渐代替电贝司，钢琴与弦乐的配合塑造出不同于电子合成器的壮观，而对低音的迷恋里面，则隐含了消费社会里纯粹声音欲望的诞生。“发烧友”让声音政治逐渐变成商品拜物教，声音第一次以毫无政治内涵的方式呈现出其娱乐政治的功能。

　　于是，一种阿达利没有注意到的现象诞生了：在商品逻辑和资本体制的推动下，“声音”开始变成一种“纯粹的能指”，用千差万别来去差别化，用种种色彩斑斓的个性来塑造普遍的无个性，正是这种特定的抽象的声音，才如此丰富多样灿烂多姿，而又如此空洞无物、苍白单调。

　　显然，一旦声音被抽空了其内在的政治内涵，也就变成了一种抹平个性、去除差异而拒绝承认阶层矛盾和经济差别的声音。如同周杰伦的专辑《惊叹号》所显示的，尽管其中不乏重型摇滚的劲头、进行曲的弦乐和狼烟般的鼓声，同样呈现周杰伦所代表的今天这个时代声音的空洞：歌曲的唱风充满表意的冲动，声音的内涵却昏暗不明；到处是喊叫的姿态，却没有可以值得喊叫的情感。

　　这正是对今年家喻户晓、大获成功的“中国好声音”的绝妙阐释：多体混杂的乐风，日益像是欲望胀满的摇滚；而杂耍一样的幽默感与“发烧友”式的High歌，又注定“中国好声音”是一个失去了国家隐喻和文化内涵的符号。摇滚的嘶喊、Rap的琐碎、Gospel的宁静甚至Black Metal的粗暴……任何音乐都可以成为21世纪流行音乐工艺化的唯美元素。除了听不到肉嗓真声，今天的音乐可以把任何对音乐的背叛都当做耳朵的浪漫消费品，可以把任何噪音的现场都变成张爱玲所说的那种精美的怨怼。“中国好声音”不过是这种唯美主义耳朵所推崇的一种“精致的重复”。

　　不妨说，“中国好声音”也就显示了阿达利意义上的声音政治的特殊形式：当人们欣赏一首耳熟能详的歌曲的崭新唱法，并惊叹于这种歌唱者令人震撼的唱功的时候，“声音”就变得如此富有魅力，以至于其“纯粹的诗性”可以脱离其特定的历史经验和社会功能，变成单纯的耳朵旅程。“变调”与“个性化处理”，令“中国好声音”似乎在彰显“草根歌手”的权力与多元主义文化价值观念的胜利；但是，人们却不愿意看到或者没有能力看到，“草根”和“多元”，恰恰是声音政治的一种新形式：“复杂多样”的自我和声音，乃是声音造就混盲的服从感与迷醉幻觉的单纯形式——没有比这种纯粹的声音所提供的解脱感更令人觉得“解放”。“歌唱的自由”被“自由地歌唱”所代替，陷入多彩的声音里面，忘却单调的生存，这乃是这种“千篇一律的多元”声音的特定政治效果。

　　阿达利的著作已经出版了四十多年，而就今天中国社会特殊经济和文化体制的状况来看，这本书提出的命题，依旧具有很好的参考价值。

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《噪音: 音乐的政治经济学》

[法]贾克·阿达利著

宋素凤翁桂堂译

出版社：河南大学出版社

出版时间：2017年9月

ISBN：9787564922900

定价：52.00元

　　内容简介

　　我们要如何走，才能穿透深幽的噪音之林找到历史呈现的真相？我们如何才能了解到经济如何造就音乐，而音乐又预示着什么经济？音乐深印在噪音与沉寂之间，以及它所揭示的社会符码的空间里。音乐的每个符号都根植于它所属的时代的意识形态与科技中，同时也制造那个时代的意识形态与科技。如果依照经济与政治关系的承继，来观照音乐符码的发展，是似是而非的，那是因为时间穿越音乐，而音乐又赋予时间意义。

　　我们要建构的更像是一张地图，一种社会与其音乐间互相干涉与依存的架构。

　　本书试图找出音乐家与生产、交换与欲望的世界之间的关系；实用价值逐渐沉落为交换、再现沦为重复的过程；以及现今音乐里，对一个可能的新的政治与文化秩序的宣示。

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编辑 | LY

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Tue, 12 May 2026 07:07:42 +0800

　　致电400-610-8858获免费试听课一节

台湾专家因爱回乡办学

让聊城的孩子也能享受国际高端教育

　　2017年7月的一天，东方金子塔盛泰园区开园媒体见面会上迎来了两位特别的来宾这。这所幼儿园教育的创办人，来自宝岛台湾的著名教育专家连凰岑女士和先生肖雷格外引人关注。“家乡应该有高端幼儿园。”这也是这对教育伉俪多年的心愿。如今，让家乡的孩子在家门口上国际高端幼儿园的梦想终于成真。

　　说起东方金子塔品牌创始人，源自台湾的连凰岑校长和东方金子塔教育集团董事长肖雷近乎传奇的爱情故事与创业经历，心系家乡的教育家情怀，都在肖雷的家乡聊城留下了血浓于水的亲情佳话。

　　“爱”是金子塔教育品牌的基石

　　这对教育伉俪的教育理想源于给孩子受益一生教育的梦想和对传统文化的敬畏之心。作为东方金子塔品牌教育的创办者，连凰岑出生于台湾，8 岁开始学习珠心算，从小就树立梦想做一名优秀的老师，教书育人。18 岁开始利用课余时间从事心算教育工作，通过教习珠心算，培养学生专注学习的能力以及快速计算的信心，开发学生的能力和培养他们持之以恒的精神。而肖雷出生于孔孟之乡聊城，从小尊师重教的家族传承和注重教育的良好氛围，铸就了他对优质教育孜孜不倦的追求。

　　两位有着共同梦想的年轻人就这样相遇了。1998年，连凰岑来大陆参加一次全国学术交流活动，因一场美丽的邂逅认识了自己的先生肖雷。浅浅的台湾海峡阻隔不了分居两岸情侣的思念，连凰岑为爱放弃了台湾的事业以及去加拿大定居的机会，于2000年来到北京与心爱的人团聚。

　　2001年，初来北京的连凰岑发现作为珠心算发源地的中国大陆，其珠心算教育事业发展却相当缓慢与滞后。连凰岑因学习珠心算受益颇多，珠心算不仅帮她打开了智慧的天窗，塑造了她自信、博爱的性格，更使她选定了人生奋斗的航向，因此她下定决心把自己创立的“连氏心算法”在祖国大陆推广开来，要让珠心算教育惠及祖国大陆的少年儿童，让千千万万的孩子变得更加聪明。于是一年后，她和先生肖雷共同开始在北京做教育行业，第一所东方金子塔学校就这样因爱而诞生，因爱而前行。

　　如今，肖雷夫妇在教育上取得的成就令人瞩目，经过17年的发展，他们用爱心创造了一个教育界的神话，东方金子塔研发的“连氏心算”课程迅速轰动大江南北，独特的潜能开发作用和神奇的教学效果被广大家长与学生所认可，课程体系也多元化，涵盖语文、数学、英语等30余门经典特色课程。东方金子塔目前在全国300多个城市已经开设了600余所分校，拥有近3万名专职教师，累计培养学生80万余名。学校自创办以来始终秉承着“爱心、诚心、耐心”的“三心教育”理念，致力于给孩子受益一生的教育，受到了国内外媒体的极大关注。

　　以国际一流教育品质回馈家乡亲情

　　东方金子塔教育集团经营模式在北京取得巨大成功，这对教育伉俪也始终心系家乡，更将给家乡带来国际化的优质教育为信念，于是由东方金子塔教育集团独家投资创建，旨在打造国内幼儿园产业高端品牌的东方金子塔（阳谷盛泰）幼儿园在山东阳谷应运而生。这标志着在源自台湾并在北京取得巨大成功的高端幼儿园品牌——东方金子塔正式进军阳谷。阳谷的孩子们也可以同步共享北京优质的教育资源。

　　连凰岑校长认为，优质早期教育是给孩子一生最好的礼物。“我希望家乡的孩子也能站在国际的舞台上，在家门口就能上优质学校，给孩子一个理想中的幼儿园！”连校长这样感慨。

　　其实，肖雷夫妇一直以来都心系家乡教育。类似的高端幼儿园的开设在聊城并不是第一家。自2005年创立聊城直营校开始，他们就一直致力于家乡的优质早期教育课程。10多年的发展中，聊城东昌路分校、阿尔卡迪亚分校以及阳谷紫石街分校都创立下良好的口碑。成为涵盖幼儿园、学前班以及课外培训辅导机构的优质教育产业链。

　　东方金子塔教育课程非常注重中华传统文化。自2005起，联合中央教育科学研究所成功举办“全国东方金子塔儿童珠心算精英赛”。赛事规模与影响力均位列全国同类赛事之首，成为珠心算教育领域的行业盛会。迄今为止，东方金子塔学校此项赛事已成功举办九届，参加决赛的小选手至今累计在两万人以上。东方金子塔精英赛被誉为优秀精英人才的摇篮，13岁以698分考入北大的奇才阎宵汉及以优异成绩考入香港大学的毕越芃等学员都曾在往届精英赛上夺魁，成为轰动一时的新闻事件。

　　第十届全国东方金子塔儿童心算精英赛将于2017年7月29 日在北京展览馆隆重举行，参加比赛的选手都是全国各地选拔出来的精英选手，比赛现场共计6000多人出席颁奖盛典。

　　4所高端幼儿园“落户”阳谷，6000万打造高端、国际化早教品牌

　　据了解，北京东方金子塔幼儿园山东阳谷盛泰园校区将于2017年7月9日盛大开业，这是在阳谷开设的第二家幼儿园并且计划在9月份开设第三家、2018年开设第四家幼儿园。并计划在不久的将来，打造从幼儿园到高中全年龄段的优质国际教育，创办一条龙的高端优质学校。

　　实际上，北京东方金子塔幼儿园无论在管理制度还是教学模式上在国内都是首屈一指。即将新开园的盛泰园校区地址位于阳谷黄山南路盛泰华府小区北邻，仅学校面积就达到了1600多平米。走进园所，教学设施齐全，为孩子量身定制的桌椅，甚至校园内的全新装修都是由北京的团队打造完成。教学环境符合教委安全标准认定，温馨整洁，给孩子舒适贴心的感受。园内环境优雅，整体为国际化设计装修，采用绿色环保材料。教室宽敞明亮，给孩子提供温馨的学习环境，丰富多彩的户外活动设置，增强体质！课程涵盖了独家引进风靡全球68个国家、被誉为“万能的细胞积木”的“摩尔纷”创意积木课程，美国布朗大学英语课程，并由国际认证资格教师执教，全力打造一流英语教学，并将国际领先地位的生命教育首次纳入幼儿园课程体系。此外，东方金子塔幼儿园沿袭一贯课程设置安排，实行小班制教学，采用自主研发的趣味化、多元化的特色课程，对每一个孩子因材施教。独具特色的创新探究式学习让孩子与全国一线城市的幼儿站在同一起跑线上，真正实现幼儿素质教育全面发展、全面过硬。

　　四所高端幼儿园的建立，这正是源于浓浓的家乡情意及教育家的博大胸怀，东方金子塔幼儿园将源自台湾的教育精髓及先进的教育理念引入孔孟之乡，相信会让这座历史文化名城在走向顶端优质教育的征途上再上新台阶。

　　入园热线：6212077 / 6212088

　　热点链接：

　　连凰岑校长简介

　　北京东方金子塔儿童潜能培训学校校长、知名华人儿童教育专家、国际心算教练、中国教育培训机构联席会理事、台湾省珠算心算学会监事、中国人民大学EMBA、国际心算最高段位——十段获得者。1996 、1997 年两次荣获台湾省省长宋楚瑜颁发的杰出教练奖——“省长奖”；2007年被教育部中央教育科学研究所评选为“影响中国教育培训界十大领军人物”。

　　连凰岑的教育理念国内外媒体予以多次报道。2003年，CCTV-4《天涯共此时》栏目进行专访，随后央视的《海峡两岸》、《两岸直通车》、《家庭》、《缘分》等知名栏目予以报道。2007年，CCTV1《朝闻天下》栏目以“千名小神算角逐京城”为内容报道东方金子塔全国珠心算精英赛的盛况；同年CCTV-4《台商故事》栏目隆重推出连凰岑校长人物专访；2008年，CCTV少儿频道《成长在线》播放《独家揭密神奇珠心算》专题片，对连氏心算的神奇启智效果进行探秘；2009年，CCTV1《朝闻天下》再次针对幼小衔接话题以及金子塔学前班的优质教学进行报道，并专程采访连凰岑校长。

东方金子塔总部

北京市朝阳区麦子店街78号华康商务4层

加盟热线：010-56155178/68022515

东方金子塔北京校区

　　西城区

　　阜成门分校：月坛北小街1号院

　　010-68054268 010-68030438

　　黄寺分校：黄寺大街21号中环国投写字楼(银河证劵)3层

　　010-82235198 010-82232988

　　广安门分校：广安门外红居南街1号院(广外一小北邻)

　　010-63327108 010-63322958

　　朝阳区

　　燕莎分校：朝阳公园西门麦子店78号华康商务3层(农业银行东侧)

　　010-65062683 010-65062685

　　劲松分校：南磨房路29号旭捷大厦4层

　　010-52087917 010-52087918

　　管庄分校：管庄杨闸环岛西365购物中心向东100米

　　010-65705030 010-65706769

　　北辰分校：安立路北辰购物中心对面万龙商场三层

　　010-64981601 010-64891601

　　北苑分校：朝来绿色家园赢秋苑综合楼二层(花家地小学朝来分校对面)

　　010-84959699 010-84956778

　　北京市实验外国语学校精品幼儿园：朝阳路3号（北京新天地小区东侧）

　　010-85702268 010-85702368 15201669304

　　海淀区

　　中关村分校：苏州街75号鼎钧大厦D座3层

　　010-62630912 010-62630921

　　世纪城分校：蓝靛厂西路29号琦美商场三层北侧

　　010-88435171 010-88435181

　　丰台区

　　角门西分校：嘉园三里三号楼(天阳亲子广场)二层

　　010-87585536 010-87585976

　　宋家庄分校：东铁营顺四条16号院(物美超市西侧红楼底商)

　　010-56522899

　　东高地分校：东高地南街邮局旁边首航超市3层

　　010-67983131

　　通州区

　　九棵树分校：葛布店东里86号楼三层(当代名筑小区旁边)

　　010-81578897 010-81528897

　　运河湾分校：潞通大街191号3层

　　010-89521958 010-89521968

　　昌平区

　　昌平分校：西环路花卉市场六楼(工业幼儿园对面)

　　010-89782815 010-89782615

　　回龙观分校：回龙观文华东路育新小学对面

　　010-57279958

　　更多分校

　　燕郊总校校区：河北省廊坊市燕郊开发区行宫西大街336号

　　15369677883 13315626106

　　房山分校：良乡中路37号（新华书店2楼）

　　010―69362827

　　门头沟分校：永定镇冯村商业街2072号

　　010-69856641

　　密云分校：密云南更大街13号

　　010-69043715

　　平谷分校：建设街第二幼儿园对面

　　010-69960655

　　怀柔分校：南大街4号

　　010-69651299

　　顺义县城分校：仁和镇绿港家园一区9号楼2层217

　　010-89420189

　　上海分校：上海市浦东新区锦和路80号3楼

　　021-50392709 021-58704658

　　聊城分校：山东省聊城市人民医院对过（齐鲁证券四楼）

　　0635-6981616 0635-6981618

　　阿尔卡迪亚分校：山东省聊城市阿尔卡迪亚光明小学对过

　　0635-8621968 0635-8621368

　　阳谷分校：山东省聊城市阳谷县紫石街东首路北

　　0635-6121616 0635-6121618

　　阳谷盛泰园：阳谷县黄山南路，盛泰华府小区北邻，金子塔幼儿园

　　0635-6212077 0635-6212088

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Tue, 12 May 2026 07:07:12 +0800

　　前言：

　　阿基米德说：“给我一个支点，我将撬动整个地球！”

　　阿基米德之所以能撬动整个地球，他除了有个支点外，还因为有一支长长的杠杆。

　　杠杆是什么？本质是以小博大！用极小的投入撬动巨大的产出！放在金融领域来说，就是以较少的自有资金配备大量的负债，带动大额的投资，撬动宏达的资产，二者差距越大则杠杆越大。所以，杠杆就是负债、杠杆就是债务、杠杆就是借钱、杠杆就是信贷、杠杆就是信用、杠杆就是央行印钱放水。

　　当下中国，离不开杠杆

　　人类需要杠杆，世界需要杠杆，经济的运行需要杠杆，屌丝的逆袭需要杠杆，中国尤其是当下的中国，更离不开杠杆。

　　当中国与国外技术/资金/管理/人力成本水平静止势能消失后，唯有提高全要素生产率才能继续维持经济的高速增长，可生产率的提高是个慢变量、是个牵一发动全身的系统工程，绝非一朝一夕领导发个言官媒做个宣传就能立竿见影出成效的。

　　人终究要死的，所以我们要活在当下。当下都活不过去，还讲那么长远的未来有个卵用？经济下行，需求就会不振，工厂就会减产，商品就会滞销，经贸就不活跃，百姓就会失业，社会就不稳定……反正经济不行麻烦很多！更别提两个百年目标了！

　　怎么破？人为扩大需求刺激消费啊！可钱哪来呢？央行印啊！于是高铁来了，地铁来了，水利江河建设来了，棚户区改造来了……正如你看到的，各地方政府各大投融资平台也就四海八荒的组建起来了，征地拆迁修路修桥通水通电的大搞新区建设，可这些投入大多是负债借的。于是，整个社会的负债增加了，杠杆也就高了。

　　中央深深感到了杠杆危险，所以提出了去杠杆，可在经济结构调整尚未完成、产业升级尚未实现，并且还要保增长保就业的压力下，杠杆能停得下来？

　　2015年中，觉得股市有泡沫要去杠杆，结果稍微一碰去出来个股灾；2016年底，觉得债市有泡沫要去杠杆，结果稍微一碰去出来个债灾。有了这些前车之鉴，地方政府去杠杆、僵尸企业去杠杆、甚至房地产也要跟着起哄去杠杆，不就是胡闹吗？再去杠杆，去出个金融系统性风险责任谁承担？杠杆，你惹不起！

　　所以，在没有找到新的蓄水池和新的经济增长点之外，全社会只能继续玩借新钱还旧债的游戏，货币得继续印、杠杆得继续高、资产泡沫不能破——房价不能大涨，更不能大跌！

　　是的，在我的眼中，这祖国河山神州大地满是杠杆。

　　驾驭杠杆，做时间的朋友

　　因为边际收益递减规律，投资的收益在达到一个顶点（规模经济效应）后会逐步下滑，所以杠杆理论上有个上限，但如上文所述，加杠杆是不得已啊——毕竟我们要活在当下。

　　那杠杆的风险如何破呢？答案是时间，用时间换空间。对于中国来说，就是在加杠杆的期间内，等待技术革新进步、产业消费升级成功、全要素生产效率提高，用新增的高品质的商品和服务对冲掉超发的货币，从而降低杠杆到安全的界限。另外就是在时间的长河中，用通货膨胀货币贬值对冲掉之前的债务——钱的数额没变，但钱的购买力和易得程度已非同日而语，就像现在的日元和韩币一样。

　　玩杠杆撬动的游戏，打的就是时间差，我们所期望的，就是这杠杆不断裂而维持的时间足够长，给我们腾挪的空间足够大。

　　国家玩杠杆上瘾，以致骑虎难下药不能停，别人加杠杆而你静如处子死不负债相当于钱被无情的掠走（货币贬值储蓄购买力下降），那作为广大的卑微个体又该如何利用杠杆撬动财富，并跟时间做回朋友呢？跟别人一样——负债加杠杆。

　　你有经营头脑那就负债经营，你有消费欲望那就负债消费，你有学习提升需求那就负债培训……你什么都没有那就负债买房——做一笔看空现金看多资产、金额起点百万的对冲交易，如果你买的是北上深的房子，那金额可就是千万大单，在时间的流逝过程中让实际负债越冲越低（货币超发债务负担被稀释）、房子成为吸附超发货币的媒介，跟时间做回好朋友。

　　国家靠杠杆加大基建刺激总需求，企业靠杠杆扩大投资赚取利润，个人则靠杠杆增加负债做大资产，严格来说，整个经济体在短周期内都是靠杠杆（负债）撬动的。杠杆是个好东西，它也是一条不归路，唯有时间能消弭杠杆，可在旧杠杆去除后又得开始一轮新的杠杆，引领新一轮经济增长，并等待新一轮的时间再去消化它。

　　年轻人，杠杆长撬力大

　　如果我们把所有的以小博大看作杠杆的话，除了上文的金融资金杠杆，其实我们的人生就是一场华丽的杠杆旅程——以小的、固定的投入（体力/精力/时间/金钱等）博取一个巨量的、无穷大的收益（财富/名誉/社会地位等）：学有所成是杠杆、功成名就是杠杆、财富膨胀是杠杆、土豪发家是杠杆、屌丝逆袭更是杠杆……

　　时间的长度就是杠杆的长度，相较于中老年人，年轻人的剩余时间更长所以杠杆更高，根据力学原理，杠杆越长撬力就越大用力却越少，所以有志向的年轻人都跑到一线城市去折腾了。折腾什么呢？像阿基米德那样寻找支点啊。一线城市经济的深度和广度大，支点（平台/机会）多啊，说不定哪个偶然的巧合就撬来了一个璀璨的前程。

　　于是，在北漂沪漂深漂为代表的各种漂中，艺术家来了，他们既往的付出所凝结的商品（如画家的绘画）或服务（歌唱家的歌曲等）要在这里博取高溢价；创业青年来了，他们要把自己的想法/商业模式付诸实践并引来风投资本，以此撬动更大的产出；就连收废品的也愿意往一线城市跑，因为同样的时间付出能获得数量更大价值更高的废品，固定的成本能博取更多的收益啊，这不也是杠杆吗？

　　以上还都是些正派的、杠杆率合适的杠杆选手，那真正的杠杆玩家和杠杆高手是谁呢？空手套白狼！用极低的投入加天量的杠杆博惊人的暴利！这也不是谁都能玩的，它需要天时——时代进程、地利——社会环境、人和——个人的把控力等，它的杠杆高收益高可风险也大，稍有不慎把杠杆玩断了就会粉身碎骨，这种“要么天堂要么地狱”的杠杆赌博还是要量力而行。

　　人生何处不杠杆？人生处处都杠杆！有杠杆的人生才会是跳跃的、精彩的、胜负难料的一生，趁着人年轻时间多杠杆长撬力大费力少，这杠杆加不加、用不用、折腾不折腾全在个人的人生选择，现在撬动人生杠杆的年轻人确实越来越难，可要知道到了中老年会更难。

　　杠杆/泡沫以及财富转移

　　杠杆就是小投入大回报，借力打力透支未来，资金杠杆就是把将来的钱通过银行系统借入到当下，所以货币理论上可以短时间内无限扩大。

　　可社会财富却相对固定或增幅有限（表现为GDP的增长），当大家都加杠杆借入未来的钱时，钱的增多对应相对固定的财富会引发货币超发，这些杠杆加哪就会引起哪个领域的价格暴涨：信贷资金进入股市会引起股市泡沫，进入大宗商品就会引起物价上涨，进入楼市就会引起房价暴涨，2016年全国一二线城市房价的上涨就是加杠杆的结果，所以控房价的最直接的措施就是减缓地产的信贷杠杆（如提高首付标准/上调信贷利率/严格信贷条件等）。

　　所以，当大家都借贷加杠杆时，你的理性选择也是跟着加杠杆，否则你的财富就会在别人加杠杆的过程中被稀释、被掠夺。

　　可大家都在加杠杆追逐相对固定数量的标的物时就会出现资产荒，并引发资产泡沫，资产泡沫的本质就是存量财富的转移和再分配，要保住你的胜利果实就得在泡沫破灭前落袋为安。

　　这真的是个两难选择：你持有的现金/储蓄财富会在别人加杠杆的过程中被稀释，可你把现金/储蓄连带着加杠杆换成资产参与泡沫游戏时，又很可能在泡沫破灭后一地鸡毛。我们唯有希望这由杠杆吹起的泡沫维持的久些再久些、泡沫破灭慢些再缓些、伤害小些再低些。

　　如果对杠杆有了再深入的了解，你就会知道玩资金杠杆的最高境界是杠杆不断裂，关键是现金流能维持住；而人生杠杆的最高境界是寻找到杠杆支点，关键是个人的技能和能力，在时间的长河中比拼的是耐力和持久力。

　　杠杆引致泡沫，泡沫分配财富，结果就是人生跌宕起伏、财富流转不断，如此循环往复，估计也只有大时代下的现今中国才有这样的际遇，结局或许惨烈，但这世上似乎再没有比钱生钱、钱赚钱、杠杆腾挪撬动大人生更刺激的经历了吧。

　　“

　　后记：

　　世界需要杠杆，人类需要杠杆，我们也知道了杠杆的种种好处，但杠杆更多的是锦上添花而非雪中送炭。操作/运用/驾控杠杆是有门槛的，远非学套杠杆知识这么容易简单，它需要你拥有对钱/杠杆/事务等较强的把控力，而这也是很多人要提高的地方之所在。所以，杠杆要适度适量，并控制在自己能掌控的范围内。

　　但不管怎样，仍建议你趁着这势不可挡的国运、跟随国家杠杆的步伐，体验一场以小博大的加杠杆人生。

　　可怕的不是杠杆，而是用杠杆撬什么，金融杠杆之殇！

　　1.房贷是债务，债务是刚性的，是以居民收入的现金流偿还的。房价能涨到多少，短期内可能由资金等多种因素推动，长期而言还是由居民收入的增速来决定的。研究房地产杠杆率，指标的选择非常关键，之前很多研究的指标选择（比如房贷存量/GDP）都存在较大问题，未能客观的衡量房贷杠杆率。

　　2.居民杠杆率是我们需要关注的问题，但是更需要担心的是短期内杠杆率快速提高、杠杆分布不均（低收入加杠杆），美国“次贷”危机前居民部门“加杠杆”就是如此。但由于一线城市房价20年未下跌，很多人已养成了“XX永远涨”的预期，并根据这个经验和预期，较大幅度使用杠杆买房。最好不要轻易的外推历史的经验，虽然过去房价每次下跌，事后看来都是买点，那确实因为之前经济整体的基本面不错。未来如何，得把自己个人的收入预期，和宏观经济的走势、政策可能的变化等因素都考虑进去。

　　3.一般而言，一个国家城市化率不断提高的过程也是一个居民房贷杠杆率不断提高的过程。从美国和日本的历史可以看出来，即使城市化率不提高，存量房贷杠杆率依然有可能会上升，更不要说城市化率不断提高的阶段了。我国的城市化水平远低于日本，但是相应的存量房贷杠杆率指标已大幅超过日本泡沫经济水平，也以超过其史上最高点。且城镇化过程本身也将继续带来房贷存量杠杆率的上涨，这值得我们警惕。

　　4.从总量数据来看，这可能是最后一次可以不担心出现较大问题而利用居民资产负债表加杠杆的过程。后面想再让居民部门这样短期内大幅度加杠杆而不出现问题的可能性较低，也对居民部门未来在不严重影响消费等其他经济行为的情况下，大幅度加杠杆的能力存疑。

　　5.一线城市房地产价格的问题较为严重，但这不仅仅是一个房价的问题，还涉及到城市和土地的规划，城镇化总体思路，对于人口管控的规划，地方财政等其他问题。之前大家担心三四线城市的房地产库存问题。现在也需要担心一二线城市普通居民的杠杆问题，尤其需要警惕收入处于最低的10%但在这两年承接了较多房贷的居民的放贷杠杆问题。

　　6.宏观数据告诉我们，当前居民房贷存量杠杆率（居民人均房贷存量/居民年可支配收入），交易杠杆率，房贷与居民部门各种资产比较的指标都值得警惕，未来需要紧密跟踪。

　　7.即便如此，我们仍然无法估计房地产何时到达短期的高位，或是否到了拐点，从宏观数据上倾向于认为短期的高点会在一年之内达到，但这并不确定。若想要一线城市房价有较大幅度下跌，可能需要多种触发因素。

　　8.房地产是否会引发危机，是否可以和美国次债危机前作对比？光看宏观数据，尚不能回答这个问题。因为这需要更加微观的数据。我们需要追踪的是房贷的承担人是否有能力还款，尤其是承担房贷人群里面收入最低的10%，这是问题的关键！

　　9.过去两年居民加杠杆的速度太快，可能是由于人口高峰的因素，也可能是由于投资投机购房数量的大幅增加，我们需要了解杠杆主要是由刚需推动，还是由投资投机推动，各自对应的人群的收入财富状况怎样。这些信息宏观数据看不出来，但政策制定者应该尽快对此有深入的调研。

　　10.所以我们要把房贷的微观数据和居民收入财富的微观数据映射起来。如果房地产杠杆主要加在富裕阶层身上，可能问题会好很多。但是考虑到他们买房普遍比较早，且房屋数量较多，感觉更应该担心这两年由于人口高峰期等压力而被迫加杠杆买房的刚需人群。但也要紧密跟踪一部分人群利用杠杆进行投资或投机购房的行为。

　　11.微观数据是决策的依据。而从银行得到的一线数据的可信性可能有问题。有关部门需要立刻进行相应的微观数据调查。现在最大的问题是微观数据不可得，使得我们去用宏观和总量数据对现状进行揣测，这有点盲人摸象的意思。

　　12.个体和政策制定者应该根据自身定位，理性的分析数据。个体买房主要是看自身预期的未来收入是否能够保持一定的增速，如果收入增速能超过房价的增速，那问题并不大。但不是每个个体的收入增速都能超过房价的增速，也不是整个社会一直都能保持这么高的收入增速。所以政策制定者如果从整个社会的角度，也就是SocialPlanner的角度出发，一定要避免发生萨缪尔逊所说的合成谬误。

　　13.房贷的杠杆率，房地产发展存在一定问题，虽然现在看上去还处于可控的状态。但现在留给我们的时间似乎似乎不多了！

　　版权：来源《财经》作者郝一生原文名《警惕高利贷搅了中国梦》

　　金融交易过热，会增大虚拟交易市场的货币需求，大大拉升市场整体的利率水平。高利贷或高利率，正在抽掉中国经济增长的釜底之薪。

　　中国经济在减速，且滑坡的速率令人担忧。专家学者、国内外研究机构对其原因的分析众说纷纭。到底是什么原因让30年来朝气蓬勃、蒸蒸日上的中国经济开始滑坡了呢？

　　“资产荒”与“资本纠结”

　　美国麦肯锡公司最新的一份研究报告表明，中国金融行业的利润占比是全球最高，占整体利润的比例超过80％，而美国仅约20％。这意味着，中国金融业的利润是美国的4倍。中国金融界的就业人数不过558万，却赚得了7.7亿人辛辛苦苦创造出来利润的80％。

　　2015年中国其他服务业增长9.2％，房地产增长仅3.8％，而金融业却增长了15.9％。2016年1月－7月，存款性公司对其他金融部门债权平均月度增速为2.95％，而对非金融部门债权平均月度增速仅为1％，中国的脱实就虚还在以近2倍的速率加速。

　　即便按照2015年统计局的数据，金融业收入占GDP比重8.5％，这意味着只占就业人数0.7％的金融业，其人均收益要比其他行业高约12倍。如此高的金融成本，意味着实体经济企业除了为金融业交租之外所剩无几，谁还愿意向实体经济投资？

　　中国的银行贷款利息约为6％、债券收益率在3％－4％，而高风险金融产品则承诺提供11％－14％的收益率。于是根据国家优惠政策，包括一些中小企业从银行获得的优惠利息贷款中的一部分，也会通过民间金融机构流到高利贷市场去赚取利差。

　　所谓“资产荒”是指没有人投资，更准确地说“资产荒”似乎应当是“投资荒”。而“投资荒”的本质是“资本纠结”，就是说并非所有投资都无人问津，而是与实体经济投资相比，其他投机方式会显得更具魅力和诱惑力。

　　例如，温州模式在这几年转变为区域集群投机（温州中小企业集群），转变为“温州炒房团”后，大量民资开始外流，温州同时也成为民间高利贷盛行之地。此后，温州的经济增长速度开始落后于浙江省内其他地区。

　　“温州衰落”的背后，是几乎所有发达国家都可能遇到的“资本纠结”：实体经济投资预期渺茫，投资者不知所措、进退两难。其直接表现之一，就是M1与M2之间不断扩大的剪刀差，它反映出短期存款在不断增加，也就是人们手中开始大量滞留现金。太钢集团2016年活期存款资金比往年高了约10亿元，其他一些煤炭集团的存款规模上升到几十亿元。

　　2016年7月中国的M1与M2的“剪刀差”已经扩大到15.2个百分点，而且M1与M2增速背离的现象还将持续。更令人担忧的是，非金融企业及机关团体贷款则十分罕见地负增长26亿元。

　　从全国固定资产投资滑坡的结构看，制造业中以铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业降幅最大，同比下降12.8％。此外，有色金属加工业、化学原料和化学制品制造业降幅都在5％左右。企业新增贷款负值，是2005年7月以来的第二次。

　　回归制造业和实体经济，是2008年金融风暴后各国的主流“国策”。美国的“再工业化”、德国的“工业4.0”、日本的“第四次工业革命”和中国的“中国制造2025”莫衷一是。这是因为美国和日本等发达国家已经意识到，只靠金融套利虽然短期可能获利，但长期会失去国家的根基。

　　1730年以来人类所谓“工业革命”的本质，就是机器生产自动化的不断升级。用尽洪荒之力都未必打得赢人家的今天，有关部门却要求企业：“中国制造2025”不能一哄而上。

　　“忙得焦头烂额收入还不够给员工发工资，一句话：早上岸、早解脱。”东莞某灯饰厂唐老板的这些话，也许具有一定的代表性，他在两年前将工厂关闭后在广州买了4套房。

　　实体经济投资利润率接近零

　　很明显，中国企业和个人都在“持币观望”，既不敢在投资利润率已经降为零甚至负数的情况下贸然投资，也不情愿资产在负利息的环境下存入银行。

　　中国实体经济投资的利润率已经降到什么程度了呢？

　　从图中可以看出，扣除物价因素后的中国投资毛利率已经从2004年的最高点18.89％，下降到2015年的0.17％。也就是说，在2004年投资5.3年就可能收回；而到了2015年，实体经济的投资需要58.8年才能收回。

　　投资利润率如此之低，还有谁愿意铤而走险？

　　中国政府并没有坐视投资下滑，2.2万亿元的PPP项目投资为冷却中的市场带来希望，但民间投资萎靡怎么办？在这一现状背后，确实有预期投资利润率下降（投资边际效益下降），劳动力成本推高，原材料、运输等其他成本的推起等因素带来的负面影响，但几乎所有将从中等收入“毕业”的国家，都会遇到这些问题，为什么偏偏中国在短短几年投资利润率突然从约18％一下降到零甚至负数呢？

　　净投资（总投资－折旧）的增长，最终决定GDP的增长。民间投资不振是中国经济放缓的直接原因，而导致实体经济投资降温的一个深层原因，是沉重的融资成本负担已经挤压得实体投资都无利可图。即便那些自己就有钱投资的人，也会将直接投资转向理财市场获利。

　　作为对当前中国经济形势的判断：“流动性宽松下的经济低迷”的认知并不准确。因为央行信贷扩容并不能视为“流动性”宽松，而只是货币量宽松（将“货币流通量”等同于“流动性”是经济学界的一个错觉）。

　　或者说，当前中国的货币量虽然很宽松，但货币的流动性却存在偏流，即货币供应量的扩容可能只是在满足投机方向的货币需求，而不能反映同时满足了交易（投资）方面的需求。

　　用“流动性陷阱”概括当今中国经济现状也不准确。凯恩斯的所谓“流动性陷阱”的本意，是不论利率怎么降低货币都不流动。而中国的现状是：虽然货币量很宽松，但货币主要是在虚拟经济领域流动，却较少向实体经济流动。所以，对目前中国现状更为准确的表述似乎应当是：“货币供应量宽松下的投资低迷”。

　　“高利贷”遏制经济增长

　　所谓“高利贷”，就是“超过法定最高利率的非法借贷”。那么，中国的法定利率是多少呢？《最高人民法院关于人民法院审理借入案件的若干意见》指出，中国民间借入的利率最高不得超过银行同类贷款利率的4倍。

　　如果按照美国金融业利润占比计算，中国金融业的收益占比已经是美国的4倍。说的严重点，目前的中国可以说已经是一个“高利贷”国家。但问题在于“合法”与否的边界，不应当只是一个量的限制，而且应当包括质。就是说，即便借贷实际利息没有达到同类贷款利息的4倍，只要那些利用职权或特殊地位恶意或变相推高利率、并将利息差额的一部分中饱私囊者，都应视为“高利贷”。

　　比民间“高利贷”更可怕的，是“影子银行”与银行联手哄抬利率。例如，银行业务经理或职员串通“影子银行”或其他民间融资平台，将正常银行贷款转贷后获取高于银行利率的利息，自己从中获利。这种哄抬利率的行为至少应当视为“类高利贷”，与“高利贷”属于同等性质的刑事犯罪，其性质比“首付贷”恶劣得多。

　　目前，中国超过15万亿元的影子产品是由银行发行，相当于银行资产的8％，资本缓冲的92％。更有甚者，一些高风险金融商品的背后是那些让银行头大的不良债权，银行将不良贷款改头换面装进投资证券，以美化报表、减少风险金计提。

　　IMF警告：中国接近一半的影子信贷产品存在加速违约和损失的风险（中国影子信贷产品去年增速达48％，总规模提高到40万亿元，相当于银行企业贷款总额的40％、GDP的58％）。

　　目前103％的信贷用于购房，调控政策下的强劲购房需求，反映着中国被压抑的城镇住房刚性需求。在银行背后民间金融平台或金融机构，它们以远超银行贷款利率贷出去的钱到底去哪了呢？

　　很显然，在实体经济投资利润率接近零的环境下，没有人渴望借钱投资实体经济。当今敢于在民间金融机构高息借去的钱，绝大多数是被拿去金融市场炒作，比如股票、债券、期货、黄金和其他衍生品。

　　黄河宜疏不宜堵。不是说不允许金融投机，没有投机就没有交易，有了闲钱是否参与金融交易是每个人的选择。问题是，金融交易的升温或过热，会增大虚拟交易市场的货币需求，这必然会大大拉升市场整体的利率水平。

　　水往低处流，资金也会跟着利率向高处走。国内金融成本长期居高不下，一旦资本自由化大门被挤开，那就不仅是大量资本外流，也是国内投资的大量失血。

　　可怕的不是杠杆，而是用杠杆撬什么

　　证监体系下的私募资管计划“资管新八条”后，信托、银行的资金杠杆也将被收紧至1∶1。全面降杠杆“全面”的背后，是中国大一统体制的典型范例，银行是国家的、银行家是国家公务员，自然令行禁止，没有人愿意丢了乌纱帽。然而，任何实体经济活动要增长都需要增加投资、需要周转资金，新项目更需要前期投入。

　　有杠杆是国家经济活动兴旺发达的象征，对杠杆不能一概而论，更不能一棍子打死。问题并不在于有杠杆，而在于用杠杆借来的钱去干什么。如果绝大多数杠杆来的资金都投向了实体经济，那就是过去30年中国经济蒸蒸日上的再现；如果这些借来的钱都去搞金融投机赚取差价，那么到头来中国也总会有像雷曼兄弟那样的巨无霸轰然倒下的一天。

　　实体经济去杠杆，或“被去杠杆”的整个过程，就是实体经济和收入增长被萎缩的过程。危险的不是杠杆本身，而是杠杆投机后的巨额亏空带来的金融震荡。

　　2016年以来中国共有36只债券、17个发行主体发生违约，比去年同期（7只）增加了414％，是去年全年的（19只）的近2倍，涵盖短融、超短融、中票、企业债、定向工具和私募债等全部债券品种，违约本金约达236亿元。

　　与此同时，年初以来已有近百家中央国企、地方国企、民营企业以及外商独资企业的主体信用评级遭到下调，负面评级事件发生频率较往年大幅提升。违约的原因林林总总，但因借债利息被整体利率水平拉高而不堪重负也是重要原因之一。

　　如果杠杆放大带来的亏空，导致大型金融机构像雷曼兄弟一样破产，就有可能引发金融危机，金融危机造成社会恐慌就会诱发经济危机。如果这样，国民经济就会被彻底打乱，原本正常的供求关系会一下子落入“恐缩”的深渊，本来不愁卖的商品也会因为突发性需求萎缩而滞销在仓库里——生产才会“被”过剩。

　　实际上，中国实体经济领域杠杆风险的重灾区是国有企业。反正银行和企业两头都是国家的钱，没有人会因杠杆后资不抵债而自己倾家荡产，何借不为？

　　非国有经济的老板，就没有哪一个敢往死里借债，因为谁都不想死。他们真的到了资不抵债的还债期，是不会像国企那样有“央妈”来救驾的。

　　日本失去的20年

　　1990年日本股市泡沫崩盘，牵连房地产价格也随之崩溃。在此后的20年中，日本持续萎靡不振。这几乎成了经济学上的一个谜。1929年的“大萧条”也不过六年之后经济就开始恢复，2008年全球金融风暴也只有不到一年的衰退期。战后高速经济增长表现如此优秀的日本，怎么20多年了还看不见起色的迹象？

　　1990年以来日本经济的低迷，并非泡沫崩溃所致这么简单。经过高速增长财富积累后的日本，有点像今天的中国，比泡沫崩溃造成的资产价格下跌更要命的，是日本人已经尝到了一部分人靠金融交易可以暴富的甜头，很多人不再愿意艰苦奋斗、风险创业。越来越多的日本人，一心想投机取巧，一夜暴富。

　　虽然当时日本国内确实由于日元升值、工资待遇上涨，人工成本已经提高到了无法与周边发展中国家竞争的水平等因素的影响，资本开始外流。但在1990年以后离开日本的资本中，70％是投向国外金融投机，只有30％是投资实体经济。且这些所谓的海外投资对日本GDP的收入贡献很小，远不能抵消国内投资减少带来的收入下降、就业增速放缓所带来的社会问题。

　　再加上日本政府一味追随凯恩斯主义的“刺激国内消费”的荒谬政策，最近安倍政府不接受过去的教训，再一次计划向低收入者一次性发放1.5万日元，以刺激消费。这与2012年安倍晋三提出的三支箭之一的“唤起民间投资”背道而驰。道理很简单，净投资不增长，GDP增长如何维系？

　　刺激消费或政府替代消费只会进一步导致大量资本被政府赤字消费所消耗，实体经济投资的资源同时被一点点抽干。

　　改革开放30年，穷困多年的中国人的口袋里终于有了一点积蓄。如果今后中国人也像25年前的日本人那样，多数人从此只想靠放贷或投机套利谋生，最终谁来支付这些高利贷的利息，谁来养活13.4亿中国人？

　　高利贷或高利率，正在抽掉中国经济增长的釜底之薪，让百年不遇实现“中国梦”的机遇搁浅。羊未亡而补牢，也许还为时不晚。

　　作者为中国政法大学资本金融研究院资本金融计量中心主任

　　跨越时空的思考：反思金融杠杆之殇

　　作者刘煜辉中国社科院博士生导师人民币交易与研究论坛学术委员会委员来源人民币交易与研究 ID: Trading_CNY

　　流动性陷阱？

　　没有比以下这张图更能浓缩地描述今天中国经济和金融的现状。以往，中国经济运行中也曾经出现过M1增速大于M2增速的情形，对应的是经济上行周期的波动，但此次却完全不同，对应着经济下行周期，含义自然不同。

　　M1反映着经济中的现实购买力；M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则消费和终端市场活跃，有涨价风险；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃，有经济过热的风险。

　　在欧美经济体系中（他们的M1、M2的含义与中国略有不同），M2增速长时间处于低于M1增速的时候，意味着经济信用创造（信用投放-投资-货币派生）失灵，也就意味着经济系统性风险越来越高。但是，在M1增速上升的初期，由于市场中流通的现金增长，一般会继续推动资产价格（股市、楼市），但是，当M1增速超过M2增速一段时间之后，就会形成经济危机（或其它类型的危机）。2007年底，耶伦曾经谈到，美国经济似乎不再创造信用，2008年的9月，发生了次贷危机。

　　央行的盛松成司长曾提出“企业流动性陷阱”的观点，虽引发概念上的争议，但大家对背后之机理的认知还是一致的。当经济生活可以创造信用也即资本投资回报率比较高的时候，就会推动存款定期化和长期化、信托类存款增长，等等，带动M2增速上升；相反，M1增速上升。由此就可以看到，中国M1增速从去年10月就开始超过M2增速，说明经济活活中（尤其投资）产生信用的能力不断下滑，而现金和活期存款不断增长。由于去年四季度处于这一过程的起始阶段，当现金和活期存款不断增加的时候，就会推动资产价格，在中国当然是推动房地产。但这种推动作用，按规律来说一般只能持续一年左右。因为经济生活不能创造信用，意味着不再创造财富，当实际购买力耗尽时候，这一时期就结束了。但中国有自己的特色，那就是人民币不是可自由兑换的货币，资本项目的管制，加之国有经济部门能够攫取大量最便宜信用资源的体制，所以央企可以不断制造地王，维系资产价格，这些或许可以延缓这一天的到来，但难以改变结果。

　　因为今天产业已经托不住金触地产，金融地产托不住财政，财政托不住债务，债务托不住货币（汇率)。简单讲，中国可贸易品部门（产业）已经托不起不可贸易品部门（金融和地产）了。产业资本的生产率提不上去（边际报酬率，MPK衰竭厉害），因为不可贸易品对可贸易品的相对价格太贵，金融地产从经济中抽取的“租”太高，产业被榨干了。货币价值（购买力、汇率）与本币资产价格之间严重背离，最终的趋势和结局也就难以改变。

　　经济的癌症向金融系统转移

　　盛司长通过详尽的数据解释了这一状态。对此我们都非常赞同。在这里，我们试图从另外一个视角看一看这一状态的由来。

　　为了挽救经济杠杆（在中国，高负债部门主要是国有企业和类政府经济组织），延滞风险的爆发，过去几年，在体制的路径依赖之下，我们主要是从两个方向来处理。

　　一是让居民户加杠杆，目的是拯救濒临悬崖的地方财政，因为房地产是中国地方政府的融资机制的特殊安排（生命线）。驱动储蓄承接地产商的债务，然后转化为房地产投资，最终才能变成地方政府的各种收入；

　　二是释放大量长期信用维持地产和平台的债务链，比方说债务置换（用长期、低息的负债大量去置换短期、高息的负债）、不允许银行从僵尸产业中抽贷、包括债转股等等。客观上都是在牺牲银行体系资产的收益性和流动性，显著降低其资产的周转率，由此造成了经济风险往金融系统转移。

　　我们看到，中国经济中传统的几个“爆点”风险似乎都在下降。经过债务置换和融资井喷之后，地方政府融资平台和房地产变得很有钱，而且是长钱、低成本。所以地王频出。以前地方政府四处求银行放款，现在是银行求地方政府给点资产，基准利率还可以下浮。只要不乱投资，在未来2-3年内发生资金链断裂的概率小。国企撇帐有点像是一个大宅门内的子女之间闹纠纷，左口袋到右口袋的事。有些人看出来了大家长的心思，就是想切金融的肥肉，“耍点赖”就发生了，但你说会一下子闹到家庭破裂的地步，概率也不大。大家长制止这种事比涉及到体制层面的国企改革还是要容易得多。

　　但整个金融系统却被激励至“逆向选择”的方向，金融部门的资产快速膨胀，我们看到了，一个激进的资产端与一个激烈竞争的负债端。其结果是：

　　一是负债端的久期越来越短，比方说万能险的繁荣，把实际久期为一年的资金投入到久期长至十几年到几十年的长期股权投资；看看回购市场，2010年日均回购规模在5000亿，2014年大致在8000亿，现在的日均规模得在4万亿，原因都很简单，负债端需要有持续不断的资金涌入才能维持激进的资产端；

　　二是负债端的成本居高难下，资产管理机构如果想维持规模就必须接受近似刚兑的高息负债。如果有的机构为了保持规模快速增长，采取相对高息的策略，那些报价策略保守的机构可能会面临规模下降的危险。

　　在这样的博弈格局中，采取保守策略的机构可能先被淘汰出局，随着规模的下降，原来的问题还可能有更多的暴露，所以博弈的结果是被迫会接受较高的资金成本，拼规模成为了“能活下去”的必选。

　　以上这两者合在一起就是一个词“庞氏”。博弈的最后必然是，所有的交易者都成为中央银行的对赌方。

　　万能险的繁荣与保险资金举牌

　　2010年日均回购规模在5000亿，2014年大致在8000亿，现在的日均规模在4万亿。看这张图，规模呈现指数型增长。结构上，隔夜类的资金比例从90%以上提升至97%以上（换句话说吧，长钱从10%下降到3%以下，全是短钱）。短钱多是杠杆，现在的回购市场已经更多服务于加杠杆套利的需求而非真实的金融机构流动性管理需求，而且背离度越来越大。一个呈指数增长的杠杆市场正在加速来袭。

　　国民经济四张部门表：企业、居民、金融和政府，如果为了延缓企业债务的出清，把居民和金融的表搞坏，最后就只剩下中央政府的表了。政策的空间会进入十分逼仄的状态。

　　所有这一切根子都一样。难以突破既有的利益藩篱，无法正面突围，深陷结构性改革的“陷阱”。

　　金融空转和金融加杠杆

　　回头看，2012年对于中国是个确定性的分水岭。“经济增长-通货膨胀-货币政策”的框架从2012年开始失灵。美林时钟被玩成了“电风扇”。原因是债务出现了庞氏状态。投资的收入不能cover掉债务的利息。

　　传统的库存周期和美林投资时钟失灵

　　中国靠金融业繁荣托举着羸弱的经济增速

　　“脱实入虚”，2012年之后就没有再“实”过。金融开始空转，金融开始独自繁荣，开始时是影子银行和银行的影子，到今天是琳琅满目的披着“互联网金融”马甲的财富管理平台和越来越复杂的嵌入式投顾的交易结构。

　　中国虽然没有庞大的标准化的衍生品市场，但中国有很多灰色的抽屉协议和配资的交易结构，那里面藏着很多杠杆，它们像一根根灰色的吸血管扎入到低效率的正规金融体系。

　　我们怀疑现在的中国金融管理层是不是能实时地监控到金融市场真实的运行状态。今天银行做一笔10个亿的委外投资，通过多层交易链条的传递最终可能会形成40个亿的资产规模，才能做平这一交易结构的成本，也就是真实的杠杆可能远高于监管分机构的平均统计数据。

　　金融既然不能从实体回报中获得足够收入，那就只能通过金融交易来创造价差，加杠杆，加大久期错配，有意识地低估风险。在松垮的地基上靠金融交易的“积木夹”搭建的资产楼阁越来越高。

　　当下中国是金融供给不足（金融压抑），还是金融供给过度。的确不太好讲，这涉及到对过去十年特别是最近五年金融自由化进程的评估。在城市土地等不可再生类的要素由政府主导资源分配体制下，财政改革和国企改革缺位，金融自由化的单兵突进，除了把国有经济部门都变成了“资金”掮客和影子银行，没有看到金融结构的变化，留下的只有套利和金融杠杆膨胀。

　　这个特征很好理解。因为在债务周期上升末端，经济四部门（政府、企业、居民、金融）中唯有金融部门杠杆加得最凶。2008年之前的五年中，美国金融部门加杠杆对整体债务率上升的边际贡献达到了60-70%。金融同业和衍生（杠杆）交易形成资产的比例快速上升。2012年之后的中国，不也是如此吗？

　　在金融危机前美国债务率的部门结构的变化

　　银行资产越来越大，都说银行资产配置荒，荒在利差上，所以银行逆向选择要把资产搞大（1月份增速是16.8%），一是想把利润补回来，二是迫于不良的压力需要做会计腾挪。自己做不到的事情，就委投（把资产委托给资管、信托、券商）做，所以银行对非银同业资产增速1月份干到76.3%。

　　拥挤不堪的金融市场

　　中国的债务市场与三年前最大的变化是，金融资产的收益率与负债端的成本出现了倒挂，裂口发散使得整个金融系统脆弱性显著上升。2013年融资很贵，融入一笔钱可能要10%的成本，但我们可以找到一笔收益15%的资产，把这个钱卖出去。今天4%以上的融资成本去支持3%的资产收益率的交易结构普遍存在。这个裂口只能靠加杠杆、加大久期错配、有意低估信用风险甚至是流动性风险来弥合（资产端愈发激进）。

　　金融市场依然拥挤不堪。大家交易的主要是情绪，而不是风险，各种利差全面被压缩，债券收益几乎只能寄希望于价格上涨带来的资本利得。交易是因为相信后面有比我更难受的交易者会继续增加杠杆，也是因为相信央行没有任何办法除了拼死也会维持这个脆弱系统。风险定价显得没有意义。

　　是“资产驱动负债”，还是“负债驱动资产”？

　　现在大家谈商业银行转型，言必称大资管模式。在过去五年中,资产管理行业一直是中国银行业最璀璨的明星。资产管理行业规模扩张速度曾多年持续保持在50%以上，据说中国资产管理行业管理资产规模在2015年底已经达到了90万亿（部分重复计算）。是“资产驱动负债”，还是“负债驱动资产”？已经不是那么重要。一个“金融压抑”的经济走向“金融自由化”的过程中，可能更多是后者。

　　放开初始，生息资产收益率普遍较高，金融压抑给利差以保护期，意味着只要能吸引来资金，利差收益就非常丰厚。决定着所谓资产管理最初就是在拼抢募资能力，用较高的预期收益吸引资金，用信用度高的牌照和隐形刚兑来吸引资金，用丰厚的提成来刺激渠道，规模快速增长几乎成为资产管理机构的第一目标。用各种形式吸收资金（拼牌照、拼渠道），再以各种交易结构放贷出去，赚取利差，本质上还是间接融资体系下的信贷扩张的延伸，即银行的影子。

　　“懦夫困境”与“洪荒之力”

　　纳什均衡中有个“懦夫困境”的经典案例。单行车道上，两辆高速行驶相向而行的车，谁都不让，必然车毁人亡；博弈的结果是胆小的一方让开道。今天的金融市场如同拥堵在一个交通路口，一头是中央银行，一头是淤塞在一起的、越聚越多的众多套利结构。交易者往往都先验地认为，在这个博弈的支付矩阵中，央行会是那个最后的胆小者。

　　今天的金融市场认为只需要烘焙出央行的一个隐形承诺（不敢放弃宽松货币）就足够了，剩下的事他们都可以自己完成，这就是金融的特质，自我強化，自己可以制造臃余资产。这才是真正的“洪荒之力”。

　　“豪赌”支配着金融市场的神经。坚信货币宽松全球趋势，西方深陷长期停滞的陷阱，低利率-零利率-负利率，不断QE，中国也会继续货币宽松，流动性泛滥不断制造臃余资产，继续支撑资产负债表的扩张，抓住机会做大做强，对于追赶者来讲，这是实现弯道超车的黄金时间，“过了这个村就没这个店”。

　　的确，过去三年的经历不断在强化“富贵险中求” 的赢家理念。一个月前还可能触及平仓线之危的宝能，转眼之间可以浮盈300亿。金融市场的交易者感叹“时间荏苒，白云苍狗”。

　　一个缺少变化的、被人看死的货币政策预期，以及由此生成的“央行信仰”，钝化市场的自我调节功能，也会将央行自己和整个金融系统逼入了“绝境”。

　　情绪之下，市场的卖方机构甚至有点漠视央行的存在，“2.25%红线在不在都无所谓”。

　　债券收益率的高度“平坦化”之后，市场就开始烘托“牛陡”的气氛，中央银行现在要说服市场且让市场相信她能够坚守住2.25%的利率走廊防线（7天的回购利率），比以往任何时候都要难。收益率和负债成本的倒挂越发严重，在低风险资产上进一步加杠杆，并将“资产荒”演绎到极致。这是一个自我强化的过程。收益率越下，所需杠杆率越高，所需资产就越多，机构越是疯抢，最后就只能看市场自然力的造化了。

　　没有风险定价的市场信仰会变得脆弱，央行现在的策略是在“飞轮里面掺沙子”，比方说抬高14天逆回购利率，抑制套利杠杆的过快上升，拥挤的市况下，信用市场高波动很容易发生，踩踏（流动性冲击）如果发生，短钱长配的交易结构将直接面临高收益兑付和资产贬值、收益率下降的夹击。所以“看到低利率-零利率不算什么，捱到零利率还活着才是真牛”。在“低利率、高波动”的环境中，交易者只有相信常识才能约束自己和宽慰自己。

　　没有金融降杠杆，经济的去杠杆很难开启

　　研究西方经济体所经历过的债务周期调整过程，可以检索出相似的逻辑路径。

　　债务周期的调整都是先从金融系统内部杠杆的解构开始的，降低金融密集度，由此引致资产缩水和债务通缩的压力。非金融部门的债务重组（在西方主要是私人和家庭，在中国主要是国企和类政府实体）一般在资产价格缩水之后才可能会实质性发生。

　　没有金融降杠杆，经济的去杠杆很难开启。如同去产能不可能在价格上涨的状态下开始，债务重组也一样，如果我能够以非常低的利率融资，非常便利地借到大量的钱，资产市场还在高位，土地市场依然活跃（“地王”频出），怎么可能把债务合约的相关利益人都请到谈判桌前来商量缩减债务的事情？逻辑上是不可能的，这是客观的经济规律。金融部门压杠杆所产生资产通缩的压力，才会促使非金融部门进入实质性的债务重组的谈判。

　　为了应对由此系统性的宏观风险，政府对应的是一套避免经济长期萧条的超常规货币财政方法。

　　市场上有很多人期待推出中国式的QE，希望中国政府或者中国央行能够把债务的包袱直接赎买或者兜取，进行杠杆部门间的大挪移。为什么中央银行和中央政府一直没有推出呢？最根本的问题还是个技术问题，就是价格谈不拢。如果中央政府真把烂资产收下来，关键债务主体的资产价格要大打折扣。压缩到一个程度，超常规的措施才能把它收下来。不然现在这个价格兜下来，太贵了。

　　说实话，我们没见过资产还在高位，中央政府和中央银行就跑到前台去承接杠杆的。政策腾挪的空间某种程度上取决于资产缩水的进程。

　　超常规的财政金融办法不是带领中国走出危机的手段。不能为了去杠杆而去杠杆，去债务而去债务，实际上是形成一种环境来推动供给侧改革。在一个没有压力的环境中，是没有人愿意主动去改革的。

　　金融整肃是及时和正确的

　　中国经济在加速膨胀的金融资产和快速收缩的投资回报中艰难以求。我们显然意识到自己巳包裹在危险之中。

　　首先清理金融风险无疑是正确的。某种程度这是一个修正“金融自由化”的过程，由繁杂浮华到简单朴素，甚至原始回归。毕竟已经混乱了五年有余。当金融稳定和降低系统的道德风险成为选项后，金融创新和自由化会被先搁置一边。常理上讲这是一个降低系统厚尾风险的过程。当然矫枉过正，下手过猛也可能形成短期过大的挤压。但我们迄今所看到的过程还是有章法的，正面的流动性压迫式的挤压（如2013年钱荒）几乎是没有的，更多是迂回，构建超级金融监管体系，清理和扫荡监管的真空和盲区。

　　银监会、保监会、证监会都陆续出台了对资产管理行业更为严格的监管指导，主要限制了监管套利和过高的杠杆，资产管理行业野蛮增长的时期已经落幕，通道业务已经式微，行业即将开始升级重构，从影子银行到资产管理，整个资产管理行业正在重归资产管理的内核。

　　“强监管、紧信用，顶短端（利率走廊的下沿）、不后退”可能是未来中国金融政策的常态。

　　如同当初金融杠杆和负债将资产推到高位一样，现在要经历的是一个反过程，资产价格是由边际力量决定的，如果金融杠杆上升的力道出现衰竭，比如一季度，整个金融部门资产膨胀的速度是18%，如果这个18%的速度不能进一步提速到20%的话，那么金融资产也就涨不动了。如果未来从18%可能要跌到17%，跌到16%，甚至跌到15%以下，那么所有资产都将面临系统的压力。这是一个货币消灭的程序，金融空转的钱是会“消失”的，即当风险情绪降低时，货币会随着信用敞口的了结而消失。

　　洗净一些铅华是好事，少了那些浮华，经济和市场自身的韧劲会显现出来，只要不选择撞南墙（让树长到天上去），中国不用太担心。鉴于中国信用繁荣的内债性质，政府在必要时有足够的能力对金融机构的资产负债表的资产和流动性实施双向的管控，外部头寸的资产和负债的结构以及资本项目的管制，金融和财政政策的潜在空间，中国发生债务危机概率并不高。

　　未来的资产价格调整可能要更倚重于结构性公共政策（税收）来解决，才有解。与过度金融交易和房地产税收相关的公共政策选择，可能不亚于金融监管的具体技术和金融数量以及价格（利率）的调控。

　　“闷骚”式的资产调整概率最大

　　如果要问中国资产价格调整最有可能出现的状态。“闷骚”一词最形象。肯定会有非市场力量干预出清的过程。比如说资本流出的管制，把门关起来；比如说阶段性地释放流动性，来平滑价格出清的压力；比如直接入场进行价格干预。但是整个趋势的力量是难以改变的。

　　资产的重估虽然从价格的调整上表现迟缓，但趋势的力量会以另外一种方式表达出来，即交易的频率显著下降（高频-低频），流动性显著变差，让时间成本去消耗虚高的价格。信用债市场是一个例子。如果错失了短暂的资产结构调整的窗口，可能很多标的就进入了一种有价无量的状态，一夜之间交易对手全部消失。

　　股票市场也出现了类似的状态。可交易标的越来越集中，比例越来越收缩。大部分股票向着换手率历史的低水平回归。而流动性溢价（显著高的换手率）是A股估值的重要基础，即A股有交易（博弈）的价值，低投资的价值。如果资产交易状态进入向低频率回归的趋势中，流动性溢价会处于耗损的状态。这实际上也是一种重估。

　　预期未来地产调整也一样。过去几年靠套利的交易结构所形成的资产都有被“闷”在里面的风险，比方说信用债、PE/VC、新三板、定增。

　　低利率、高波动的环境下，固定收益作为资产管理的基石，可能被撼动，固定收益的高夏普率时间可能过去了。中国只不过晚到了一步而已。负债刚兑也是因为客观条件上保不住了。监管套利和杠杆受到严格限制，投顾的交易结构受到清洗后，负债端产品的预期收益只能将被迫下降，倒悬裂口收敛。逻辑的外延会逐步传递至资产端（房地产和土地）。

　　我们即将面对泡沫收缩的时间

　　未来（明年）所有资产的波动率一定会显著上升。利率的“大空间、低波动”的时间已经结束，“小空间、高波动”的时间或已经开启。看到零利率不是那么重要，捱到零利率还活着最重要。交易的赢家最终拼的不是信仰，拚的其实是谁家的负债端能扛，今天交易者心灵煎熬的程度取决于其负债成本管理能力的大小。因为现在资产的流动性状态全靠信仰在撑。

　　流动性作为一种宏观资产，其战略重要性会被金融系统越来越重视。悬崖勒马，见好就收，如果认同继续宽松、继续放水不可持续，货币必然收缩，那就应该加强控制负债端的高成本，增强资产端的灵活性，不再押宝负债驱动资产式的扩张，采取积极防御的政策，度过潜在金融收缩期。

　　我们或将面对：一个泡沫收缩的时间，一个由虚回实的过程，一个重塑资产负债表、重振资产回报率的阶段。

　　---------END---------

　　公众号汇说FTsay是泛金融革命发起与引领者！让每个人更平等的参与金融市场是我们的使命！即使你生于贫困，也绝不能死于贫困！

　　我们坚信励精修行，方可得道：投资是生活的艺术，交易是一生的修行！愿与你以投资交易为生，共同奔向财富自由之路！

爱游戏-18～19猛龙季后赛赛程

Tue, 12 May 2026 07:06:41 +0800

　　NBA免费直播地址：A8体育：https://www.a8tiyu.com/?source=curryb（请复制粘贴到浏览器）

　　A8体育讯

　　今日NBA一共有两场季后赛半决赛进行，骑士主场战胜猛龙取得2-0领先，马刺主场1-1逼平火箭。经过小编对数据进行整理分析，筛选出了今日最佳球员候选五人：

　　伦纳德马刺

　　数据：34分7篮板8助攻

　　伦纳德今日手感上佳，连续得分突破30+，成为队史继邓肯后第一人。

　　詹姆斯骑士

　　数据：39分6篮板4助攻

　　今日詹姆斯砍下接近40分，在主场再下一城帮助球队取得大比分2-0的领先优势。

　　欧文骑士

　　数据：22分11助攻

　　标准两双，骑士取胜欧文也功不可没。

　　瓦蓝丘纳斯猛龙

　　数据：23分5篮板

　　今日他是猛龙得分最高，德罗赞仅得5分。猛龙输球意料之中。

　　安德森火箭

　　数据：18分8篮板

　　安德森今天撑起了火箭的得分重任，哈登今天仅得13分，命中率新低实在是令人完全没想到。

　　以上就是今日最佳球员的具体数据，你认为谁表现最佳呢！

爱游戏体育-成为足球队的一员

Tue, 12 May 2026 07:06:12 +0800

　　如果你觉得你很聪明，恭喜你，你一定是一个没有钱途的人。因为你的想法跟大多数人一样。什么都看透了，什么都怀疑，永远坚持自己那一套，从来不谦虚的学习别人，认为自己懂完了。其实，这样的人慢慢的就废了。

　　现在的文章主题太乱，每篇文章基本都有渗透干货，但比较分散，事实上10个人中最多两个人能看到其中的干货。绝对没有贬低任何人的意思，这是规律，不以意志为转移的事实。古语说：真传一张纸，假传万卷书。真正有用的东西也许就是那不经意间的一句话。

　　营销圈有个奇怪的现象，哪个平台一旦人气不错，各种项目就会瞄准这个平台，就会被大批搞营销的涌入，人人网流行的时候，网上就有很多人人网做项目的文章，各类营销软件铺天盖地。今天还有人再提人人网营销吗？在微博火起来的时候谈网络营销就只有微博，一时间各种微博吸粉文章遍布全网，包括利用微博的做各种项目的教程层出不穷。

　　其中最火的当属微博淘宝客，一时间各种月入十万的案例，现在提微博淘宝客不多了，因为收入大幅下滑。曾经微博一条广告的报价很高，现在报价低成什么样子了，还不一定有人会投。平台自身的衰落，以及大量同行涌入都有关系，更重要的一点是大家的焦点不在这里了。

　　想一想，今天的微信营销未来会是什么样子。公众号阅读下降，微信自媒体广告报价越来越低，如今00后大部分都在用QQ，微信号用的很少，如果你眼光足够长，这就是机会。上次看某项目，经营00后的圈子，做了大量相关的QQ公众号，粉丝过百万，已被风投看中，QQ营销的例子，就是整个网络营销的缩影。

　　我一直告诉大家，营销的本质是人性。人性中，有两个致命的弱点：贪婪和恐惧。老人要健康、孩子要聪明，女人要美丽，男人要能力，企业要赚钱，这些是这个世界上恒久不变的暴利行业。看看互联网上经久不衰的黑五类产品，丰胸、减肥、祛斑、除皱和男科就知道了，从PC互联网到移动互联网，成就了无数的小富豪，2015年、2016年这两年，做微信派单的黑五类商家都赚的盆满钵满。

　　但是随着制度的完善，平台的衰落起伏，那些曾经赚钱后来还能继续赚钱的有几个。不过有一种人从来不会被淹没在历史的洪流。那就是有自己思维的人，也就是暴利思维。看看每个圈子里面的常青树，正是这样一群具备独特思维的人一直能够屹立不倒，有的甚至已经超脱出去了。

　　屌丝们喜欢看穿越小说，感觉回到过去自己就能逆天。殊不知你有一颗弱者的心，即便给你再大的力量和先知，你也混不好。周瑜十三岁拜水军都督，霍去病十七岁就出征立了功，十九岁做骠骑将军出征收复了大片土地。强者不怕寂寞，就怕在追寻力量的道路上,失去一颗强者之心！

　　人是由思想和肉体两部分组成的，唯心论过分强调了精神，唯物论过分强调了肉体，这都是片面的，不正确的。我们每个人都有两种意识，一种是主观意识，一种是潜意识。主管意识，即经过大脑思考决定的意识，一般是相对理性的，可是很不幸的是，我们每天绝大部分决定是由潜意识支配的。

　　潜意识很傻，是不会思考的，只会应激反应。而我们的基因，造就了我们每个人都是索取型的潜意识，从婴儿开始，我们就在不停地索取，用哭来对付一切，得到自己想要的一切。当我们需要外界帮助的时候，潜意识的第一反应是，让别人先帮助我，我再考虑怎么报答。如果某个大咖让你赚了一百万，立即分给他五十万。

　　可是你看，这个世界上根本没有那么傻的大咖，别人根本不鸟你。用付出的心态去做事，只是一句正确的废话，因为你的潜意识在不停地打着算盘，我该如何索取。当有一天，你的潜意识也在思考如何付出的时候，你会发现这个世界完全不一样了，有很多大门瞬间便向你敞开了。

　　一个人有没有发展前途，不取决于你现在条件有多好，权力有多大，而取决于你能帮助多少人。如果你重视不断的为人做出贡献，那么你会爬的很快，如果你认为你要有权力才能有所发展，那么你就没什么发展了，因为，有权力的人很多，但有发展的人很少，这是一个混社会的密码，谁看透了，谁有钱途。

　　如果你想学会互联网创业赚钱，如果你对创业一无所知，如果你想找到创业项目。那就添加鬼施安微信解决你的所有问题，成为创业高手，大家可以记一下，203996733，就此开始蜕变…

　　我是鬼施安，本人从事互联网创业多年，帮助创业者指引创业方向，聚焦核心，少走弯路，创业成功！

爱游戏-黎明之海巴勒莫隐秘宝物位置

Fri, 08 May 2026 23:19:29 +0800

　　在体彩高频11选5中，不光有关彩票的名词有专业术语解释，彩迷们在购彩时被大众认可的规矩也有术语解释，我们一起来看看。

　　一、投入不偏执

　　买彩票，资金投入量是每个彩民必须面对的关键问题。有的彩民把玩彩作为一种理财方式，他们不顾自己的承受能力，一味地大投入，总觉得大投入一定能有大收获。其实这样的玩彩定位很是不合理的，彩票只是一种娱乐游戏而非投资方式。许多中得数百万的彩民，他们都是用十几元的小复式或数十元的胆拖等方法打中的，甚至有人只买一注就中了500万。上千元数万元投进去，可能连5元小奖都中不上，这样的例子不鲜见。买彩投入千万不要偏激，要看自己的收入状况，而不能头脑发热，容易冲动，盲目多投，造成生活负担。

　　二、守号不呆滞

　　选定单式彩票，连续多期守住自己中意的号码，是许多彩民的投注方式。对于随机性极强的中奖号码来说，要在守的过程中加些变化，千万不要一门心思死守而不愿意变化。要跟随上几期号码的变化，随机应变选号，可有几个“心水”号码常守不变，但其余号码应该随每一期盘面的特点而变化。

　　三、包号不固执

　　因备选号码多，投入彩金较多，所以包号是风险比较大的投注方法。有的彩民包号选择比较偏激，有的习惯选择全热号码，觉得常露脸的号球肯定还要继续出现，其实，这种认识有很大误区。也有彩民认为全冷号码容易中奖，因此在确定包号组合时，在冷码上过于做文章，圈定了过多的冷号，这种选号概念也是不可取的。任何事情都有平衡之美，彩票也一样，热码出现的同时预示着自己也要变冷，同样，冷码也不可能长期处于休眠状态，肯定会在某个时间激情弹出，所以在包号的时候不要太固执，要审时度势，灵活选择。

　　以上仅供彩民参考购彩有风险请理性购彩

　　长春市彩友喜中大乐透二等奖19.1万元

　　中国体育彩票超级大乐透第15149期于2015年12月21日开奖，开奖结果：04 06 10 12 28，02+08。长春市彩友张先生（化姓）喜中1注二等奖，奖金19.1万元。

　　据了解，彩友张先生购买的是一张5组单式票，投注金额10元。购买地点为桦甸街吉林交通集团B栋3门第01-002218-101号体彩投注站，购买时间为2015年12月21日下午6点多。其中第三组号码喜中二等奖，奖金19.1万元。张先生说：“这家体彩投注站是我弟弟开的，平时我没事就过来帮我弟弟忙，还经常在他这投注，给他捧场。没想到这真是我的福地啊，竟然中了大乐透二等奖！”

　　领奖时，张先生表示：“这次投注大乐透遗憾地没有追加，错失追加奖金，我以后一定不会忘了追加投注，争取再中大奖！”

　　延边彩友喜中排列5直选奖金20万元

　　中国体育彩票排列5第15318期于2015年11月21日开奖，开奖结果：3 4 9 1 5。延边彩友李先生（化姓）喜中2注排列5直选，奖金20万元。

　　据了解，彩友李先生购买的是两张排列5彩票，投注地点都是在英安镇环亚山城第15-015728-101号体彩投注站，第一张彩票的投注时间是2015年11月21日下午13:59，投注方式为直选定位复式票，前四位号码李先生都准确锁定，最后一位号码李先生选择0到8，投注金额18元；第二张彩票李先生选择投注了直选票，投注金额2元。精准的选号技巧使李先生只用20元轻松赢得20万元大奖。领奖时，李先生表示：“我平时经常购买体彩排列5，非常喜欢研究号码走势图，也经常用直选定位复式来投注排列5。这次能中得大奖真的很开心，证明我的方法还是有用的。我以后还会继续支持体彩，购买排列5。”

　　竞彩强档：西甲保级大战法甲准强拼杯赛

　　希洪竞技VS赫塔费

　　比赛时间：2016-01-05 03:30

　　推荐：平、负参考比分：1-1、1-2

　　希洪竞技上轮做客负于埃瓦尔，客场遭遇5连败，近6轮1胜5负，后卫路易斯·埃尔南德斯、埃斯皮诺萨两人结束停赛回归，后卫卡内拉和阿尔瓦雷斯养伤，中场胡安·穆尼斯已决定离队。赫塔费周中主场闷平拉科鲁尼亚，西甲中遭遇3连平，近9轮只有1胜，客场战绩2平6负还没有取胜记录，并且是客场丢球最多球队；门将鲁克斯周中表现出色，中场E·贝拉斯克斯伤愈进入大名单，前锋布恩迪亚和中场梅德里安两人养伤。两队近况都比较差，赛季初的热身赛中0比0战平，近7次联赛交锋都是主场一方不败，赫塔费整体实力略胜对手，受让之下他们不败略值得看好。

　　尼斯VS雷恩

　　比赛时间：2016-01-05 03:45

　　推荐：胜参考比分：1-0、2-1

　　尼斯上轮联赛主场1比0击败德比对手蒙彼利埃、结束4轮不胜，后卫博斯卡格里收获法甲处子球；门将普布兰、前锋普莱亚和勒比昂、中场M·特拉奥雷等4人长期养伤。雷恩上轮客场2比0击败德比对手甘冈、结束各项赛事6战不胜，前锋登贝莱和西奥进球，是役雷恩处于一定劣势；共有6人受伤病困扰，其中包括3名主力。总体来说，这场比赛也应该会是场势均力敌的对决，两队今季近段状态都较一般；尼斯上半程曾大胜雷恩，这应该会给他们更多心理上的支持，本场继续坐镇主场稍可看好，竞彩建议博“胜”。记者于洋